Danilo Fieni
Oggi viene analizzato un Certificate Fast Memory Cash Collect tagato Vontobel (ISIN: DE000VY3ZN10), che consente di investire su un trittico di azioni del settore Difesa&Aerospazio.
Il portafoglio sottostante (Ticker: Yahoo Finance) su cui è scritto il certificato di Vontobel è formato da: Leonardo (LDO.MI), Saab (SAAB-B.ST) e Rolls Royce (RR.L).
Informazioni Quantitative: Stima di Correlazione, Volatilità e Dividendi
A seguire un’analisi delle correlazioni del portafoglio, della volatilità e dei dividendi dei titoli sottostanti al certificate targato Vontobel.
La Correlazione di Portafoglio
A seguire la Matrice di Correlazione Annuale dei Rendimenti Logaritmici Settimanali (maggio 2025 – maggio 2026) calcolati sulla base dei prezzi rettificati di chiusura.
Analisi dei dati
LDO.MI vs SAAB-B.ST (0.72): Rappresenta l’incrocio più forte. Entrambe le aziende sono pure-player della difesa europea. In questo periodo, i loro prezzi sono stati guidati quasi esclusivamente dai cicli di bilancio dei governi UE e dalla spesa militare legata al contesto geopolitico. La forte correlazione indica che gli investitori tendono a scambiarli come un “blocco unico” di difesa continentale.
LDO.MI vs RR.L (0.65): Una correlazione moderatamente alta ma inferiore rispetto a quella con Saab. Mentre Leonardo è focalizzata sulla difesa elettronica e aeronautica, Rolls-Royce ha una componente significativa legata all’aviazione civile (motori commerciali). Eventuali shock nel settore turistico o nei prezzi del carburante potrebbero decorrelare RR.L da Leonardo.
SAAB-B.ST vs RR.L (0.58): È l’incrocio con la correlazione minore. Saab opera in nicchie molto specifiche (sommergibili, caccia Gripen) con una forte dipendenza dal mercato svedese e scandinavo, mentre Rolls-Royce è un gigante globale con una struttura dei costi molto influenzata dalla sterlina e dai mercati extra-europei.
Commento sulla Correlazione Media (0.65): Una media di 0.65 è considerata alta per un portafoglio azionario. Poiché tutti e tre i titoli appartengono allo stesso macro-settore (Aerospace&Defense), il rischio sistemico legato a decisioni politiche sulla difesa o cambiamenti nei trattati internazionali (es. NATO) impatta simultaneamente su tutti i componenti (il che è positivo per un certificato che si basa sulla performance del titolo Worst Of, in quanto riduce il rischio di correlazione)
La Volatilità Implicita
A seguire la stima della volatilità implicita (IV) nei prezzi delle opzioni ATM (con strike uguale ai prezzi di chiusura del 12/05/2026) a 30 giorni dei titoli sottostanti al certifcato firmato Vontobel.
Leonardo (LDO.MI): La IV al 22,73% riflette una fase di consolidamento dopo i recenti rally del settore difesa. L’expected move del 6,52% suggerisce che il mercato prezza un’oscillazione contenuta (circa ±3,26 EUR) per il prossimo mese, indicando una percezione di rischio moderata.
Saab AB (SAAB-B.ST): Presenta la IV più alta del gruppo (23,33%). Essendo un titolo svedese con dinamiche di portafoglio ordini molto reattive alle news geopolitiche, il mercato richiede un premio a rischio leggermente superiore, con un’oscillazione attesa di ±6,70%.
Rolls-Royce (RR.L): Nonostante il tasso d’interesse britannico più elevato (che teoricamente alza il valore delle call), la IV rimane allineata ai peer (23,09%). L’incertezza è bilanciata tra la forte ripresa del settore aero-engine e le pressioni macro nel Regno Unito, portando a un movimento atteso di ±6,63%.
La volatilità media intorno al 23% indica un settore (Difesa/Aerospace europeo) caratterizzato da un’incertezza omogenea e relativamente contenuta rispetto ai picchi storici. I tre titoli si muovono “in sincrono” dal punto di vista del rischio percepito, segno che i driver principali sono macro-settoriali (budget difesa NATO, tassi BCE/BoE) piuttosto che specifici della singola azienda. Un movimento atteso medio del 6,6% in 30 giorni segnala che le opzioni non stanno prezzando eventi binari imminenti (come trimestrali a sorpresa o shock geopolitici immediati), ma piuttosto una normale volatilità di mercato in un trend moderatamente rialzista.
Rendimenti Forward
Leonardo (LDO.MI): Offre il rendimento più elevato del gruppo (1,23%). La società ha recentemente aumentato il dividendo a 0,63€, segnalando una maggiore fiducia nella generazione di cassa.
Rolls-Royce (RR.L): Con uno yield dello 0,77%, RR.L segna un ritorno alla remunerazione degli azionisti. Gli analisti prevedono un incremento della cedola nei prossimi anni (stimata a circa 12p per il 2027) grazie al forte recupero del settore dell’aviazione civile.
Saab (SAAB-B.ST): Il rendimento forward dello 0,46% è quasi simbolico. La politica di Saab prevede di distribuire solo il 20-40% dell’utile netto, preferendo finanziare l’espansione operativa e l’R&D.
Profilo di Crescita vs. Rendimento: Tutti e tre i titoli appartengono al settore Difesa/Aerospazio e presentano yield relativamente bassi. Questo indica che il mercato sta premiando la crescita del capitale (equity appreciation) piuttosto che la distribuzione immediata di cedole, specialmente in un contesto di aumento della spesa militare globale.
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura
La strategia in opzioni (= la struttura) componente questo certificato firmato Vontobel è la seguente.
- Barriera europea sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Trigger cedole al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dello 0,88% (max. 10,56% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall fast step down mensile attiva dal 3° mese (dal 07/08/2026), decrescente a step dell’1% ogni mese: dal 100% al 74% dei valori iniziali
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 2 anni e 6 mesi
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: Analisi del Payoff in Caso di Autocall e Scadenza
Con l’ultimo prezzo lettera attualmente rilevato sul cedlab di Certificati&Derivati a circa 96,00 Euro, ecco l’analisi dei rendimenti potenziali del certificato targato Vontobel.
Se alla prima data scatta l’autocall (valore sottostanti>=100% valori iniziali) Vontobel elargisce 3 cedole più il nominale. Ossia 102,64 Euro, con un rendimento a quasi 3 mesi (86 giorni) del 6,92% (circa 29,36% annualizzato).
Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (valore sottostanti>=99% valori iniziali), con potenziale importo di 103,52 Euro. Il rendimento a quasi 4 mesi (117 giorni) è intorno al 7,83% (circa 24,44% annualizzato) ecc (fino ad arrivare al 74% dei valori iniziali).
Se alla scadenza il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale più basso rispetto al valore iniziale) non scende sotto la barriera europea, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 30 cedole più il nominale. Ossia 126,40 Euro, con un rendimento a praticamente 2 anni e 6 mesi (916 giorni) è del 27,43% (circa 12,62% annualizzato).
NB: dato il prezzo sotto la pari, il massimo rendimento annualizzato potenziale si ottiene alla prima data di autocall e, gradualmente, il più basso a scadenza.
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: Commento sulla Validità della Struttura
Il certificato firmato Vontobel (DE000VY3ZN10) su comparto Difesa presenta una struttura solida. Questa è caratterizzata da una barriera al 60% e uno sconto sul prezzo di acquisto (96 €) che offre un rendimento annualizzato potenziale comunque superiore al nominale in tutti gli scenari positivi di mercato (ossia date “le regole” del contratto).
Con il worst-of (Saab) al 90,68%, la barriera europea al 60% offre un margine di protezione del 33,8%, adeguato alla volatilità implicita media del 23% e alla correlazione media abbastanza alta di 0,65 (riducendo, come detto, il rischio di correlazione).
Mentre lo step-down aggressivo dell’1% mensile attivo dal terzo mese aumenta la probabilità di un richiamo anticipato, risultando ideale anche per scenari di moderato ribasso.
Infine, per massimizzare il rendimento annuo, occorrerebbe puntantare su una lieve risalita dei sottostanti alla prima data di autocall (= oltre il loro valore iniziale), ossia rendendo vantaggioso massimamente l’acquisto sotto la pari.
