Danilo Fieni
Oggi viene analizzato un Certificate Fast Memory Cash Collect tagato Vontobel (ISIN: DE000VJ8LS74), che consente di investire su un quartetto di azioni del settore finanziario europeo.
Il portafoglio sottostante su cui è scritto il certificato di Vontobel è formato da: Fineco Bank (FBK.MI), Azimut (AZM.MI), Assicurazioni Generali (G.MI) e Allianz (ALV.DE).
Informazioni Quantitative: Stima di Correlazione, Volatilità e Dividendi
A seguire un’analisi delle correlazioni del portafoglio, della volatilità e dei dividendi dei titoli sottostanti al certificate targato Vontobel.
La Correlazione di Portafoglio
A seguire la Matrice di Correlazione Annuale dei Rendimenti Logaritmici Settimanali calcolati sulla base dei prezzi rettificati di chiusura.
Analisi dei dati
G.MI vs ALV.DE (0,74): È l’incrocio con il coefficiente più elevato della matrice. Essendo i due principali player assicurativi europei, i loro titoli tendono a muoversi in sincronia seguendo le variabili macroeconomiche europee, i tassi d’interesse e i cicli del settore Insurance.
FBK.MI vs AZM.MI (0,72): Rappresenta la correlazione più alta tra i titoli domestici. Entrambi appartengono al settore del risparmio gestito italiano e risentono in modo simile delle dinamiche dei mercati finanziari locali e della fiducia degli investitori retail.
G.MI vs AZM.MI (0,68) e FBK.MI (0,65): Generali mostra una correlazione solida con il comparto finanziario italiano. La connessione è guidata dall’esposizione comune al rischio paese e al settore finanziario dell’Eurozona.
ALV.DE vs FBK.MI (0,58) e AZM.MI (0,55): Sono i valori più bassi della matrice. Sebbene rimangano correlati positivamente, Allianz (titolo tedesco a capitalizzazione massiccia) ha driver di prezzo più globali rispetto alle società di gestione italiane, offrendo un leggero beneficio di diversificazione geografica.
Il valore medio di 0,65 indica una correlazione medio-alta. Questo suggerisce che il portafoglio composto da questi quattro titoli è fortemente influenzato da fattori sistemici del settore finanziario europeo. Sebbene esista una certa differenziazione tra risparmio gestito (Fineco, Azimut) e assicurativo puro (Allianz, Generali), i titoli tendono a reagire in modo coerente alle fluttuazioni del mercato, limitando i benefici di una diversificazione interna al solo comparto finanziario.
La Volatilità Implicita
A seguire la tabella della volatilità implicita (IV) nei prezzi delle opzioni ATM (con strike uguale ai prezzi di chiusura del 24/03/2026) a 30 giorni dei titoli sottostanti al certifcato firmato Vontobel.
Analisi dei dati
FBK.MI & AZM.MI: Presentano la volatilità implicita più alta del gruppo. Questo indica che il mercato sconta una maggiore incertezza o potenziale turbolenza per i titoli del risparmio gestito italiano nel prossimo mese, con oscillazioni attese superiori al 7%.
G.MI: Generali mostra una IV moderata (21,8%). Essendo un titolo assicurativo “blue-chip”, tende ad avere una volatilità più contenuta rispetto alle banche dirette, riflettendo un profilo di rischio percepito più stabile.
ALV.DE: È il titolo meno volatile del gruppo (19,4%). La minore IV, unita al tasso d’interesse tedesco più basso, si traduce in un movimento atteso contenuto (±5,60%), tipico di un colosso assicurativo europeo con alta capitalizzazione.
Volatilità Implicita Media: 22,98%
Expected Move Medio (30 gg): ±6,63%
Un investitore dovrebbe attendersi che, mediamente, questi titoli possano oscillare entro un intervallo di circa il 6,6% (sia al rialzo che al ribasso) con una probabilità statistica del 68% (una deviazione standard).
Dividendi
Allianz SE: Dividend Yield: Circa 4,9%.
Azimut Holding SpA: Dividend Yield: Circa 6,1% – 6,3% (a seconda della quotazione recente).
FinecoBank S.p.A.: Dividend Yield: Circa 4,3%.
Assicurazioni Generali SpA: Dividend Yield: Circa 4,9% (calcolato su prezzo di ~33,35 €).
Top Performer (Yield): Azimut Holding si distingue con lo yield più elevato (oltre il 6%), posizionandosi come una delle scelte più aggressive per chi cerca flussi di cassa immediati.
Solidità e Crescita: Allianz e Generali offrono rendimenti quasi identici (intorno al 4,9%), riflettendo una valutazione di mercato simile per i due colossi assicurativi europei, entrambi caratterizzati da politiche di dividendo progressivo e sostenibile.
Efficienza di Fineco: Sebbene FinecoBank presenti lo yield più contenuto tra i quattro (~4,3%), mostra una crescita costante della cedola (+7% rispetto all’anno precedente), premiando la sua capacità di generare utili anche in scenari di mercato variabili.
Generosità del Settore Finanziario: Tutti i titoli selezionati mostrano rendimenti robusti, confermando la natura “dividend play” del settore assicurativo e del risparmio gestito.
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: Validità della Struttura
Valutazione della Componente Lineare
Componente Lineare (Derivata): Con il Worst Of (Fineco) al 98,30%, il valore intrinseco lineare del certificato sarebbe 98,30 €.
Prezzo di Mercato: Acquistando a 98,70 €, stai pagando un lievissimo premio sulla lineare dello 0,40%.
Valutazione: Lo scostamento è minimo. Solitamente, un prezzo vicino alla lineare indica che non stai pagando un “sovrapprezzo” eccessivo all’emittente rispetto all’andamento dei sottostanti. Il disaggio (acquisto sotto la pari a 100) compensa quasi interamente la lieve flessione del Worst Of.
Rendimento Potenziale
Flusso Cedolare: 0,74% mensile equivale a un 8,88% annuo (nominali).
Rendimento Effettivo (Yield): Considerando l’acquisto a 98,70 €, il rendimento aumenta grazie al guadagno in conto capitale (1,30 €) in caso di rimborso a 100. Su base annua, se il certificato durasse 3 anni, il rendimento lordo salirebbe a circa il 9,35%.
Dividendi: I Forward Yield (media ~5%) sono molto generosi ma non estremi. Questo permette all’emittente di offrire una cedola dell’8,88%, trattenendo i dividendi per finanziare la protezione (barriera). Il certificato offre quindi un extra-rendimento.
Barriere e Expected Move
Barriera: Posta al 60% (protezione per cali fino al -40%). Essendo Europea, conta solo a scadenza.
Volatility Context: Con una volatilità media del paniere intorno al 23% e una correlazione di 0,65, la probabilità statistica di toccare la barriera a 3 anni esiste ma è molto mitigata.
Expected Move: La volatilità implicita (es. Azimut al 26%) suggerisce un movimento atteso annualizzato rilevante. Tuttavia, una barriera al 60% su titoli finanziari solidi (Generali, Allianz) è storicamente considerata conservativa, offrendo un ampio cuscinetto rispetto alla volatilità storica del settore.
Analisi del “Fast Autocall” e scadenza
Meccanismo: Dal 6° mese con decremento dell’1% ogni mese.
Analisi: Questo è l’elemento più efficiente della struttura. Lo step down veloce (arriva all’80% o meno nel tempo) facilita il rimborso anticipato anche se i titoli dovessero lateralizzare o scendere moderatamente.
Scenario probabile: Con lo step down, la probabilità che il certificato arrivi a scadenza naturale (3 anni) si riduce drasticamente, proteggendoti da un eventuale mercato orso prolungato nel 2° e 3° anno.
