Danilo Fieni
Oggi viene analizzato un Certificate Fast Memory Cash Collect tagato Vontobel (ISIN: DE000VY1B358), che consente di investire su un trittico di azioni blue chip italiane del diversificate settorialmente (Energetico, Heathcare e Finanziario).
Il portafoglio sottostante su cui è scritto il certificato di Vontobel è formato da: Eni (ENI), Diasorin (DIA) e Unicredit (UCG).
Informazioni Quantitative: Stima di Correlazione, Volatilità e Dividendi
A seguire un’analisi delle correlazioni del portafoglio, della volatilità e dei dividendi dei titoli sottostanti al certificate targato Vontobel.
La Correlazione di Portafoglio
A seguire la Matrice di Correlazione Annuale dei Rendimenti Logaritmici Settimanali (aprile 2025 – aprile 2026) calcolati sulla base dei prezzi rettificati di chiusura.
Analisi dei dati
ENI.MI – UCG.MI (Correlazione: 0,58): È il legame più forte nel terzetto. Entrambi sono titoli “ciclici” e pesanti componenti del FTSE MIB. Una correlazione positiva marcata suggerisce che i movimenti macroeconomici in Italia e le variazioni dei tassi d’interesse influenzano simultaneamente sia il settore bancario (UniCredit) che quello energetico (Eni).
ENI.MI – DIA.MI (Correlazione: 0,34): Correlazione positiva ma moderata. Mentre Eni è legata al prezzo del petrolio e alle dinamiche geopolitiche, Diasorin opera nel settore della diagnostica (Healthcare), un settore solitamente più difensivo. I due titoli tendono a muoversi nella stessa direzione durante i rally generali di mercato, ma hanno driver fondamentali distinti.
DIA.MI – UCG.MI (Correlazione: 0,26): Rappresenta l’incrocio con il minor legame statistico. Diasorin e UniCredit appartengono a settori quasi ortogonali; il business della diagnostica non condivide quasi nessuna variabile critica con il settore del credito, rendendo questa coppia la migliore ai fini della diversificazione all’interno del portafoglio.
Correlazione Media (0,39): Il valore inferiore a 0,5 indica un portafoglio moderatamente diversificato. La presenza di Diasorin funge da “stabilizzatore”, abbassando la correlazione media che sarebbe altrimenti molto più alta a causa del legame tra le due Blue Chip bancaria ed energetica.
La Volatilità Implicita
A seguire la volatilità implicita (IV) nei prezzi delle opzioni ATM (con strike uguale ai prezzi di chiusura del 17/04/2026) a 30 giorni dei titoli sottostanti al certifcato firmato Vontobel.
ENI.MI (Eni S.p.A.)
- Volatilità Implicita (IV): 26,50%
- Expected Move (30gg): 1,66 € (pari al 7,63%)
Commento: La volatilità di ENI è influenzata dalle recenti oscillazioni del prezzo del Brent, che si attesta vicino ai 99 $. Un IV del 26,5% riflette un’incertezza moderata tipica del settore energetico in un contesto di tensioni geopolitiche.
DIA.MI (DiaSorin S.p.A.)
- Volatilità Implicita (IV): 21,80%
- Expected Move (30gg): 3,96 € (pari al 6,26%)
Commento: DiaSorin mostra la volatilità più contenuta del gruppo. Essendo un titolo “growth” nel settore diagnostico, il mercato sconta un rischio minore rispetto ai comparti ciclici o finanziari, con un movimento atteso mensile più limitato.
UCG.MI (UniCredit S.p.A.)
- Volatilità Implicita (IV): 32,40%
- Expected Move (30gg): 6,69 € (pari al 9,32%)
Commento: UniCredit presenta l’IV più elevata (32,4%). Questo riflette l’alta sensibilità del settore bancario alle politiche della BCE (previsto possibile rialzo tassi a giugno) e la volatilità intrinseca dei titoli finanziari italiani.
Sintesi e Volatilità Media
- Volatilità Implicita Media: 26,90%ù
- Expected Move % Medio (30gg): 7,74%
Dividendi
ENI.MI (Eni S.p.A.): 4,96%. Eni mantiene un rendimento solido, tipico delle “Big Oil”. Sebbene lo yield sia inferiore rispetto ai picchi superiori al 6% visti in passato (dovuto a una ripresa del prezzo dell’azione o a una politica di distribuzione prudente), resta un titolo di riferimento per chi cerca flussi di cassa costanti, supportato da un payout ratio sostenibile intorno al 48%.
UCG.MI (UniCredit S.p.A.): 4,39%. UniCredit riflette il momento d’oro del settore bancario europeo. Il rendimento del 4,39% è accoppiato a una crescita aggressiva dei dividendi (media del +30% negli ultimi tre anni) e a un massiccio piano di buyback che sostiene il valore per l’azionista. È un titolo con un profilo di remunerazione molto dinamico.
DIA.MI (DiaSorin S.p.A.): 2,05%. Rispetto a Eni e UniCredit, DiaSorin presenta lo yield più basso. Questo è coerente con il suo profilo di azienda “growth” nel settore healthcare/biotecnologie, dove i profitti vengono spesso reinvestiti in ricerca e sviluppo o acquisizioni piuttosto che distribuiti massicciamente. Il rendimento è comunque in crescita rispetto all’anno precedente, segnale di una buona generazione di cassa.
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: Commento sulla Validità della Struttura
1. Valutazione della Componente Lineare
- Valore Lineare (Bond Floor-less): 89,07 €
- Premio sulla lineare: +12,05% circa.
Il certificato quota con un forte premio sulla componente capitale (tipico dei prodotti a capitale condizionatamente protetto con barriera lontana), riflettendo il valore temporale e la componente opzionale (le cedole potenziali).
Rendimento Potenziale
- Analisi del rischio: Ricevi un premio per il rischio (Extra-Yield) di circa il 6,5% rispetto alla detenzione diretta dei titoli, giustificato dall’esposizione alla volatilità e alla clausola Worst Of.
- Effetto Memoria: Fondamentale data la volatilità media dei titoli (26,9%), protegge il flusso in caso di storni temporanei.
Barriere e Expected Move
- Distanza attuale del Worst Of (ENI): Essendo ENI all’89,07%, la barriera dista ora circa il 32,6% dal prezzo attuale.
- Confronto con Volatilità: Con una volatilità implicita di ENI al 26,50%, la Expected Move a 1 anno (1 deviazione standard) è circa il 26,5%. Su 2,5 anni (scadenza), la volatilità cumulata è superiore alla distanza dalla barriera.
Analisi del “Fast Autocall” Step-Down
Meccanismo: Step down -1% al mese dal 3° mese.
Questo meccanismo è il vero punto di forza. Poiché ENI è scesa dell’11% circa rispetto allo strike, il richiamo al 100% è oggi lontano. Tuttavia, lo step-down “insegue” il ribasso del titolo: tra 11 mesi la soglia di rimborso sarà all’89%, rendendo probabile il recupero del nominale anche se i titoli non tornano ai livelli iniziali.
Conclusione e Giudizio
- Punti di forza: Prezzo sotto la pari, rendimento a doppia cifra, barriera europea (attiva solo a scadenza) e step-down aggressivo.
- Punti di debolezza: ENI ha già perso terreno (effetto Worst Of immediato), il che ha “mangiato” parte del cuscinetto protettivo iniziale.
