Giuseppe Timpone
La settimana è iniziata con un rialzo generalizzato dei rendimenti obbligazionari in Europa. Il bond del Tesoro a 10 anni offre oggi più del 4% per la prima volta dal giugno 2024. Alla fine di febbraio, prima che iniziasse la guerra in Iran, il rendimento decennale italiano stava sotto il 3,30%. Un’esplosione non solitaria, ma che riguarda persino il Bund della Germania, pur con minore irruenza. Questi rende più del 3% e lo spread tra i due si è riportato sulla soglia dei 100 punti base o 1%, livello che non vedevamo dalla metà dell’anno scorso.
Bond a 10 anni giù con guerra in Iran
E’ la reazione ad un altro boom: quello delle quotazioni di petrolio e gas. Stamane, il Brent è tornato a sfiorare i 110 dollari al barile. E il gas europeo prezza al momento a quasi 62 euro per Mega-wattora. E’ la conseguenza dell’escalation militare tra Iran da una parte e USA e Israele dall’altra.
La chiusura dello Stretto di Hormuz da ormai più di tre settimane preoccupa governi e mercati. Da qui a breve, il rischio di ritrovarsi con una carenza di energia sul piano globale si fa sempre più concreto.
Boom del rendimento, ai massimi da giugno 2024
Le aspettative d’inflazione si stanno impennando e con esse i rendimenti pretesi dagli investitori per acquistare bond. L’attuale decennale italiano di riferimento è il BTp 1 febbraio 2036 con cedola 3,45% (ISIN: IT0005676504). Il suo prezzo era di 101,65 a fine febbraio, cioè ben sopra la pari. Nella mattina di oggi si aggira attorno ai 95,75 centesimi, per cui si compra a sconto del 4,25% rispetto al suo valore nominale.
Questo fa sì che chi avesse acquistato il titolo solamente tre settimane fa, si sarebbe portato a casa un rendimento cumulato del 7,5% lordo in più fino alla scadenza.
Questo è il momento giusto per entrare sul mercato ed approfittare del crollo dei prezzi? In assenza della sfera di cristallo, nessuno lo può sapere. Se la guerra finisse in pochi giorni o perlomeno si riuscisse a riaprire Hormuz al transito nelle navi, i rendimenti si assesterebbero per poi probabilmente declinare. Viceversa, continuerebbero a salire e i prezzi a cedere. Il bond a 10 anni dell’Italia non offriva così tanto dalle settimane convulse delle elezioni anticipate in Francia per l’Assemblea Nazionale, quelle che esitarono il caos politico di questi ultimi anni a Parigi.
Rischio inflazione pesa anche sui cassettisti
Il suddetto bond a 10 anni presenta una duration modificata di 8 anni, molto lunga per un investitore retail avverso al rischio. Ciò significa che il prezzo si mostra molto reattivo alla variazione del rendimento. Un’opportunità di guadagno nel caso in cui quest’ultimo scendesse, ma perdite elevate se continuasse a salire. Per gli investitori cassettisti, invece, questo discorso non vale. Tuttavia, anch’essi sono esposti al rischio inflazione, perché se la perdita del potere di acquisto superasse il rendimento a scadenza garantito dal titolo, l’investimento esiterebbe un bilancio negativo.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
