Il mercato si aspetta altri due tagli dei tassi BCE entro l’anno, ecco quando toccherebbero il minimo

La Banca Centrale Europea (BCE) ha tagliato i tassi di interesse dello 0,25% e secondo il mercato farà altrettanto a ottobre e dicembre.
4 settimane fa
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Tassi BCE attesi ai minimi tra un anno e mezzo
Tassi BCE attesi ai minimi tra un anno e mezzo © Licenza Creative Commons

E’ andato tutto come ci si aspettava. Dalla Banca Centrale Europea (BCE) non sono arrivate novità con la riunione del board di giovedì 12. I tassi di interesse sono stati tagliati dello 0,25%. Su questo punto dobbiamo precisare che, a rigore, non è andata esattamente così. La sforbiciata di un quarto di punto percentuale ha riguardato il tasso sui depositi bancari, vale a dire alla remunerazione concessa alle banche commerciali nell’Eurozona sulla liquidità parcheggiata a Francoforte in eccesso rispetto alle riserve obbligatorie.

In questo modo, sale l’incentivo perché eroghino maggiori prestiti all’economia reale, anziché tenere il denaro semplicemente depositato presso la banca centrale.

Corridoio dei tassi più stretto

Quanto ai tassi sui rifinanziamenti principali, detti anche di riferimento, scendono dal 4,25% al 3,65%. Un calo dello 0,60%, esattamente quanto quello registrato dai tassi sui rifinanziamenti marginali. Passano dal 4,50% al 3,90%. Ma qui si è trattato di dare seguito ad un precedente annuncio della BCE, la quale ha così inteso ridurre la discrepanza tra tassi sui prestiti concessi alle banche e tassi sui depositi bancari. Il famoso “corridoio” dei tassi si restringe per rendere la politica monetaria più efficace.

Mercato più spinto degli analisti

Ciò premesso, il mercato si attende che adesso la BCE continui a tagliare il costo del denaro per altre due volte entro l’anno. Questa previsione va contro quella degli analisti, secondo cui vi sarà un taglio per trimestre fino ad almeno tutto il 2025. Tuttavia, l’Euribor a 3 mesi è atteso per inizio dicembre a poco più del 3%. Esso segue l’andamento dei tassi sui depositi bancari. Questo significa per l’appunto che scenderebbero di un altro mezzo punto da qui a tre mesi. Non sembra lo scenario di base, almeno ad ascoltare le parole di Christine Lagarde in conferenza stampa.

Il governatore ha voluto esternare prudenza circa le prossime mosse di politica monetaria.

Del resto, l’inflazione nell’Eurozona non centrerebbe stabilmente il target del 2% fino alla seconda metà dell’anno prossimo. E quella di fondo, al netto di alimentari freschi ed energia, è stata rivista leggermente al rialzo per il triennio in corso. Ma è probabile che il mercato sconti l’effetto dell’imminente taglio dei tassi negli Stati Uniti, atteso a giorni. Esso si ripercuote già positivamente sul cambio euro-dollaro e nel tempo contribuirebbe a ridurre il costo dei beni importati.

Euribor ai minimi tra un anno e mezzo

Monitorando la curva dei contratti forward per l’Euribor a 3 mesi, notiamo che il mercato si attende tassi in discesa fino alla primavera del 2026. Tra circa diciotto mesi, dunque, toccherebbero il punto più basso al 2,15%. Rispetto ad oggi, un crollo dell’1,35%. Dopodiché inizierebbe una lenta risalita, ma il 2,50% verrebbe toccato solamente alla fine del 2030. In verità, queste previsioni vanno considerate un riferimento perlopiù per il breve e medio termine. Nel medio-lungo periodo, invece, lasciano il tempo che trovano.

Conseguenze delle previsioni di mercato

Dalla curva emerge, tuttavia, che gli investitori non si aspettano che i tassi tornino anche solo lontanamente ai livelli negativi vigenti fino a  poco più di un paio di anni fa. E questo fatto rifletterebbe aspettative d’inflazione più robuste per l’Eurozona, che effettivamente si aggirerebbero intorno al target del 2% per il medio-lungo periodo. Al contrario, a tutt’oggi restano deboli in Italia, dove si stima che la crescita dei prezzi al consumo viaggi nell’ordine dell’1% per i prossimi anni.

Se tutte queste previsioni si rivelassero corrette, avremmo che: 1) la BCE taglierà i tassi per ancora un anno e mezzo e verosimilmente al ritmo medio di una volta per trimestre; 2) l’inflazione italiana resterà più bassa di quella media nell’Eurozona con la conseguenza che: sub-1) l’economia italiana accrescerà la sua competitività rispetto alle principali concorrenti dell’area, ma sub-2) accuserà il colpo di una politica dei tassi più restrittiva di quella di cui avrebbe bisogno.

Tassi più bassi di oggi, ma non ai minimi degli anni passati

In altre parole, mutui e prestiti saranno più a buon mercato nei prossimi trimestri. E questa è la buona notizia per milioni di famiglie. Allo stesso tempo, i tassi non torneranno ai livelli infimi di qualche anno addietro. Anzi, in termini reali, vale a dire al netto dell’inflazione italiana attesa, potremmo registrare un costo del denaro relativamente elevato e disincentivante al ricorso al debito rispetto alle altre principali economie dell’area.

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Giuseppe Timpone

In InvestireOggi.it dal 2011 cura le sezioni Economia e Obbligazioni. Laureato in Economia Politica, parla fluentemente tedesco, inglese e francese, con evidenti vantaggi per l'accesso alle fonti di stampa estera in modo veloce e diretto. Da sempre appassionato di economia, macroeconomia e finanza ha avviato da anni contatti per lo scambio di informazioni con economisti e traders in Italia e all’estero.
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