Danilo Fieni
Oggi viene analizzato un Certificate Fast Memory Cash Collect tagato Vontobel (ISIN: DE000VY3ZN02), che consente di investire su un trittico di azioni completamente diversificate a livello settoriale.
Il portafoglio sottostante (Ticker: Yahoo Finance) su cui è scritto il certificato di Vontobel è formato da: A2A (A2A.MI), Pirelli (PIRC.MI) e STMicrolectronics (STMPA.PA).
Informazioni Quantitative: Stima di Correlazione, Volatilità e Dividendi
A seguire un’analisi delle correlazioni del portafoglio, della volatilità e dei dividendi dei titoli sottostanti al certificate targato Vontobel.
La Correlazione di Portafoglio
A seguire la Matrice di Correlazione Annuale dei Rendimenti Logaritmici Settimanali calcolati sulla base dei prezzi rettificati di chiusura.
Analisi dei dati
A2A.MI vs PIRC.MI (0,52): Si osserva una correlazione moderata. Nonostante appartengano a settori diversi (Utility vs Automotive), entrambi risentono del sentiment generale del mercato italiano e dell’area Euro. Tuttavia, la natura più difensiva di A2A e quella ciclica di Pirelli limitano una coerenza perfetta nei movimenti.
PIRC.MI vs STMPA.PA (0,46): Entrambi i titoli sono sensibili al ciclo economico industriale e all’export. Tuttavia, la specificità tecnologica di STM e l’esposizione di Pirelli al settore dei pneumatici premium creano divergenze che mantengono la correlazione sotto lo 0,50.
A2A.MI vs STMPA.PA (0,45): Questa è la coppia con la correlazione più bassa. A2A è legata ai consumi energetici domestici e regolati, mentre STMicroelectronics (Semiconductor) segue cicli tecnologici globali e la domanda di chip. La bassa correlazione offre un buon potenziale di diversificazione.
Commento sulla Correlazione Media (0,48): Una correlazione media di 0,48 è considerata medio-bassa per un portafoglio azionario. Ciò indica che i tre titoli non si muovono all’unisono, offrendo benefici tangibili, a chi investe direttamente in questi 3 titoli, in termini di riduzione del rischio specifico del portafoglio grazie alla diversificazione settoriale (Energy, Auto, Tech).
La Volatilità Implicita
A seguire la stima della volatilità implicita (IV) nei prezzi delle opzioni ATM (con strike uguale ai prezzi di chiusura del 08/05/2026) a 30 giorni dei titoli sottostanti al certifcato firmato Vontobel.
A2A.MI (A2A S.p.A.)
- Volatilità Implicita (IV): 20,0%
- Expected Move %: ±5,73%
- Commento: Come tipico per una utility, A2A mostra la volatilità più contenuta. Il mercato si aspetta un’oscillazione di circa 13 centesimi di euro entro 30 giorni. Il profilo di rischio è basso, riflettendo la stabilità dei flussi di cassa del settore energetico regolamentato.
PIRC.MI (Pirelli & C.)
- Volatilità Implicita (IV): 30,6%
- Expected Move %: ±8,77%
- Commento: La volatilità di Pirelli è significativamente più alta, influenzata dalla ciclicità del settore automotive e dalle dinamiche dei costi delle materie prime. Un movimento atteso di quasi il 9% indica che il mercato prezza incertezza moderata sui livelli di domanda a breve termine.
STMPA.PA (STMicroelectronics)
- Volatilità Implicita (IV): 38,0%
- Expected Move %: ±10,89%
- Commento: È il titolo più volatile del gruppo. Il settore dei semiconduttori è storicamente soggetto a forti oscillazioni dovute ai cicli tecnologici e alle tensioni geopolitiche. Un movimento atteso a doppia cifra (±11%) suggerisce un posizionamento speculativo elevato in vista di possibili annunci o dati macro di settore
Volatilità Media e Commento
- Volatilità Media del Portafoglio: 29,53%
- Expected Move Medio a 30gg: ±8,46%
Mentre A2A funge da ancora di stabilità, il peso della volatilità di STM e Pirelli sposta il rischio aggregato verso l’alto. Un investitore dovrebbe attendersi che, mediamente, questi titoli possano variare di quasi l’8,5% nel prossimo mese, un valore che segnala un mercato attivo e reattivo alle news di settore piuttosto che un periodo di calma piatta.
Dividendi
A2A (Utility): Si conferma un titolo generoso per chi cerca rendita. Il rendimento forward del 4,48% riflette la natura di “cash cow” delle utility regolamentate. La società ha recentemente deliberato un aumento della cedola a 0,104 euro, segnale di fiducia nella generazione di cassa operativa.
Pirelli (Consumer Cyclical): Con un rendimento del 3,89%, Pirelli si posiziona come un titolo equilibrato tra crescita e remunerazione. Il dividendo è ben coperto dagli utili, rendendolo interessante per portafogli a medio rischio che puntano al comparto automotive premium.
STMicroelectronics (Tecnologia/Semiconduttori): Il rendimento dello 0,64% può apparire basso se confrontato con gli altri due, ma è in linea con il settore dei semiconduttori. STM preferisce allocare il capitale in Ricerca e Sviluppo (R&S) e nell’espansione della capacità produttiva (nuove fabbriche di chip) piuttosto che nella distribuzione di dividendi massicci.
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura
La strategia in opzioni (= la struttura) componente questo certificato firmato Vontobel è la seguente.
- Barriera europea sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Trigger cedole al 60% del valore iniziale
- Cedole secondi condizionate dell’1,00% (max. 12,00% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall fast step down mensile attiva dal 3° mese (dal 07/08/2026), decrescente a step dell’1% ogni mese: dal 100% al 74% dei valori iniziali
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 2 anni e 6 mesi
Vontobel Certificate Memory Cash Collect Fast Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato viene emesso da Vontobel l’11/05/2026 (data di fixing iniziale 07/05/2026) ha data di valutazione finale/scadenza posta al 07/11/2028 (liquidazione/scadenza 14/11/2028), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga discreti premi mensili condizionati di 1 Euro, cioè se i 3 sottostanti non scendono oltre il -40% dei loro valori inziali (trigger premio = 60% valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia, quest’ultima viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento. Ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall mensile, a partire dal 3° mese (e fino al penultimo), avendo 2 scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore al relativo trigger di autocall il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (valore sottostanti>=100% valori iniziali), si ottengono 3 cedole più il nominale. Ossia 103 Euro.
Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (valore sottostanti>=99% valori iniziali), con potenziale importo di 104 Euro ecc (fino ad arrivare alla penultima data di osservazione, al 68% dei valori iniziali).
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale più basso rispetto al valore iniziale) non scende sotto la barriera europea, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 30 cedole più il nominale, ossia 130 Euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea.
Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
