Come investire nel settore tecnologico con i certificati Vontobel in un momento difficile come quello che stanno affrontando i mercati?
All’interno del parco certificati di investimento emessi dall’emittente Svizzero specializzato nell’asset management e investment banking ne balza all’occhio uno di recente emissione, perché consente di investire con ulteriore protezione su un portafoglio di azioni con core business differenti, ma comunque rientranti nel macro-settore tecnologico.
Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati (in quanto derivati cartolarizzati): per maggiori informazioni si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Airbag: informazioni sul portafoglio sottostante
Il portafoglio sottostante è rappresentato da: Amazon (AMZN), Meta (FB), Microsoft (MSFT) e Netflix (NFLX).
- Il “poker” azionario è quotato da tempo sufficiente, e ciò consente di effettuare valutazioni di stampo quantitativo relativamente accurate. Ad esempio è possibile analizzare il comportamento di base – e quindi la natura stocastica – che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo quindi osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame.
- Essendo 4 titoli con core business differente, dovrebbe aumentare il rischio di correlazione (dovrebbe aumentare, in altre parole, che il valore dei titoli fluttui potenzialmente indipendentemente l’uno dall’altro): tuttavia, potendo essere ricondotti al settore macro-settore tecnologico ed essendo quotati al Nasdaq e ciò riduce l’impatto del rischio di correlazione (per banalità si sovrappongano i grafici dei 4 titoli dal 2012 ad oggi per vederne la correlazione positiva)
- Il settore tecnologico risulta sicuramente uno dei più colpiti dalla fase turbolenta che stanno affrontando i mercati nel complesso (il drawdown del NASDAQ dal picco di massimo alla quotazione attuale è di circa il 20-25%) ed il valore di mercato di molte azioni è sceso drammaticamente. Uno dei catalizzatori, oltre agli eventi contingenti (attuale guerra in corso), è stata proprio la trimestrale di NFLX (in termini di abbonati) ed il suo outlook sui conti del prossimo trimestre, il tutto nonostante la stagione delle trimestrali in corso non sia poi così negativa nel complesso. A livello grafico il titolo meglio impostato risulta essere MSFT nonostante la correzione in corso, mentre Netflix è quello in maggior drawdown; Amazon è risceso sui valori di inizio pandemia, e FB si trova su livelli lavorati nel 2019 e nel 2020.
- Circa il rapporto Price / Earning è possibile dire questo. La metrica del settore tecnologico è pari attualmente a circa 25x-30x mentre la media complessiva del portafoglio sottostante è pari a circa 25,5x (facendo una media fra AMZN, FB, MSFT e NFLX rispettivamente a 41x, 15x, 30x e 16x), potendo classificare il portafoglio sottostante come in linea al settore tecnologico.
- Sarebbe interessante effettuare un analisi di valutazione, e magari con metriche più approfondite in ottica top-down (Rispetto al mercato generale di riferimento, rispetto al settore specifico, al gruppo di pari ecc.).
- E’ poi presente una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità (in questo caso ad esempio, news/rumors/ufficialità/stime e bilanci trimestrali). In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati (al ribasso o rialzo rispettivamente) in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe in altre parole interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis (e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento in presenza dei bilanci trimestrali/news/ufficialità di nuovi prodotti/acquisti/tecnologie ecc).
- Si noti inoltre il comportamento erratico del beta per tutti e quattro i titoli. In altre parole i titoli mutano da difensivi ad aggressivi o viceversa. Attualmente questa metrica denota complessivamente un portafoglio leggermente aggressivo nei confronti del benchmark (circa +1,21 facendo una media per AMZN, FB, MSFT e NFLX rispettivamente a +1,23, +1,37, +0,94 e +1,28)
- Infine, per completare le analisi delle caratteristiche quantitative del titolo, la volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) è mediamente piuttosto elevata ed in salita per tutti i sottostanti analizzati. Il maggior peso è proprio dato da NFLX a circa 65 punti; seguono AMZN e FB a circa il 50%, mentre in coda troviamo MSFT a circa il 40%. Ciò giova sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante) mentre l’investitore deve valutare: livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata con Airbag, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un esposizione diretta a questo settore è possibile scegliere un certificato di questo tipo, che aumenta la protezione in caso di rottura della barriera.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Airbag: struttura del certificate, come investire sul settore tecnologico
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali (che funge anche da strike nel calcolo del rimborso)
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole mensili condizionate dello 0,80% (massimo 9,60% annuo) con effetto memoria
- Autocall trigger mensile – che permette di ricevere il rimborso anticipato- osservabile dal 6° mese (dal 07.11.2022) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% all’80% dei valori iniziali
- Opzione airbag che limita le perdite in caso di rottura della barriera
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito) a circa 96,20 Euro – intorno alle 11:55 del 10.05.2022 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Airbag: funzionamento del payoff, come investire su settore tecnologico
Questo prodotto, della categoria certificati di investimento conosciuti come Memory Cash Collect, è stato emesso da Vontobel il 06.05.2022, ha data di valutazione finale posta al 05.05.2025 (scadenza/liquidazione 12.05.2025), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Memory Cash Collect Airbag in questione paga cedole mensili di 0,80 Euro se ogni sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del rispettivo valore iniziale; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 4 i sottostanti risultano contemporaneamente sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 6° mese e decrescente a step del 5% (vedi la struttura). In pratica, ad ogni data di valutazione (coincidente a quella delle cedole), si hanno due scenari:
- se il prezzo del sottostate è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante peggiore (caratteristica Worst Of, WO, ossia con valore finale più basso in % rispetto al valore iniziale) non scende sotto la barriera europea – che funge da strike e della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria;
- in caso contrario il certificato di investimento Phoenix Memory Airbag paga un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per il rapporto fra il valore finale e lo strike del suddetto sottostante – che è più basso del valore iniziale, conferendo maggiore protezione -.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche l’opzione Airbag che limita le perdite solo per la parte eccedente lo strike, e che coincide con la barriera. Per maggiori informazioni leggi: Cos’è il Meccanismo Airbag? Perché in momenti come questi è estremamente prezioso?
Da notare infine la presenza dell‘opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Airbag: la situazione attuale sul portafoglio sottostante
La situazione attuale sul sottostante – di questo certificato Vontobel – è la seguente:
- AMZN: valore iniziale (2453,19 USD), Barriera/strike/trigger cedola (1471,914 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 09.05.2022 a 2.175,78 USD, pari all’88,69% del livello iniziale)
- NFLX: valore iniziale (194,73 USD), Barriera/strike/trigger cedola (116,838 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 09.05.2022 a 173,1 USD, pari all’88,89% del livello iniziale)
- MSFT: valore iniziale (282,44 USD), Barriera/strike/trigger cedola (169,464 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 09.05.2022 a 264,58 USD, pari al 93,68% del livello iniziale)
- FB: valore iniziale (209,41 USD), Barriera/strike/trigger cedola (125,646 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 09.05.2022 a 196,21 USD, pari al 93,70% del livello iniziale)
NB: il WO è rappresentato da AMZN -ma la situazione è praticamente uguale su NFLX – e il suo valore attuale si trova sotto il suo valore iniziale.
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 96,20 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante WO non scende circa oltre il -32,35% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il prodotto paga 128,80 euro (il nominale più 36 cedole), con un rendimento potenziale massimo lordo a 3 anni di circa il 33,89% rispetto il suddetto prezzo.
Se infine il WO scendesse con più forza perderebbe, in %, un valore visibilmente inferiore grazie all’effetto airbag: ad esempio, a fronte di un -40% del WO il certificato perde solo il -76,81%, a fronte di un -60% di AMZN il certificato sperimenta il -38,54% e così via.