All’interno della gamma di Certificati appena emessi da UBS, fra i Memory Cash Collect, se ne seleziona uno che consente di investire su 1 società appartenente al settore aereo/viaggi e turismo.
Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul sottostante
In questo caso, il sottostante del Certificato targato UBS è rappresentato da Airbnb (ABNB)
L’azione hanno core business che rientra nel viaggi e turismo. Essendo una sola l’azione il rischio di correlazione si riduce al settore/mercato in cui opera/è quotata.
Purtroppo il titolo non possiede una quantità di informazione storica sufficiente per effettuare adeguate analisi di stampo quantitativo. Ad esempio non è possibile analizzare bene i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +1,22 per Airbnb, potendola classificare come aggressiva nei confronti del benchmark.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni), si può dire che la metrica è mediamente elevata ed attualmente a circa il 34%. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle due azioni in questione è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare, il quale consta di buoni margini di protezione e di rendimento potenzialmente ottenibile.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
UBS Certificati Fixed Cash Collect Callable: struttura del certificate
A seguire la struttura del certificato a marchio UBS:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 50% del valore iniziale
- Cedole mensili incondizionate dello 0,87% (10,44% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Opzione call mensile attiva dal 6° mese (dal 17.05.2024) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 1 anno e 6 mesi
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 1045,78 Euro – intorno alle 13:20 del 12.12.2023 –
UBS Certificati Fixed Cash Collect Callable: funzionamento del payoff
Questo certificato è stato emesso da UBS il 06.12.2023, ha data di valutazione finale posta al 19.05.2025 (liquidazione 26.05.2025), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento in questione paga cedole mensili incondizionate di 8,70 Euro, cioè a prescindere dall’andamento di Airbnb.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione call
L’opzione call da all’emittente la facoltà e non l’obbligo di richiamare anticipatamente il prodotto. L’opzione è attiva dal sesto mese. A titolo di esempio se l’emittente ritirasse il prodotto alla prima data si sarebbero incassate 6 cedole e le successive cedole non sarebbero più dovute. Altrimenti si passa alla data successiva e così via.
Scadenza
A scadenza, se l’emittente non ha richiamato anticipatamente il prodotto si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta sopra la barriera europea – della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero le 18 cedole più il nominale (1156,60 Euro)
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (WO, ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante. Anche in tal caso si inseriscono le 18 cedole incassate che fungono da cuscinetto alla perdita ottenuta sul capitale investito.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul sottostante di questo certificato targato UBS è la seguente:
Airbnb -> valore iniziale (127,15 USD), Barriera/trigger cedola (63,575 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 11.12.2023 a 142,91 USD, pari al 112,39% del valore iniziale)
Per ora la quotazione attuale di Airbnb si trova al di sopra del valore iniziale.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1045,78 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostante:
Se il certificato a marchio UBS non è stato ritirato anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola incondizionata se il sottostante non scende oltre il 55,51% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1156,60 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 1 anno e 6 mesi intorno al 10,60% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Viceversa, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore inferiore rispetto all’investimento diretto su Airbnb, grazie all’incasso delle 18 cedole incondizionate.
Codice ISIN del prodotto
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