All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Morgan Stanley, fra i Phoenix Memory Step Down, ne balza all’occhio uno di recente emissione, perché consente di investire su 3 società appartenenti al settore dell’e-commerce e dei pagamenti elettronici.
Il tutto grazie ad un “investimento indiretto” di danaro relativamente limitato – taglio nominale unitario da 1000 Euro -.
Indiretto perché, a fronte di un impiego di denaro di poche Euro è possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende tecnologiche ma con core businesses all’interno del settore e-commerce e dei pagamenti elettronici.
Informazioni quantitative sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato di Morgan Stanley, sono rappresentati da: Paypal (PYPL), Amazon (AMZN) ed Ebay (EBAY).
Osservazioni sul portafoglio sottostante:
- Il “tris” azionario ha core business all’interno del settore e-commerce e dei pagamenti elettronici ma rimane all’interno della tecnologia avendo delle piattaforme tecnologiche su cui si basano i loro circuiti, essendo in qualche modo positivamente correlate
- Inoltre, tutti i titoli possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei 3 sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento in presenza dei bilanci trimestrali/news/ufficialità di nuovi prodotti/acquisti/tecnologie ecc.
- Per quanto riguarda il Beta è possibile dire questo. Attualmente la metrica risulta a +1,31 per Paypal, a +1,29 per Ebay e a +1,22 per Amazon quindi si può dire di avere un portafoglio aggressivo nei confronti del benchmark
- Completando le analisi delle caratteristiche quantitative del titolo, la volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) è mediamente elevata e si trova al 51% per Paypal, al 49% per Amazon mentre segue al 35% Ebay. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza, potenziali Bias indotti da aumenti di volatilità ecc.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Morgan Stanley Certificati Phoenix Memory Step Down: punti salienti, come investire sul settore e-commerce e pagamenti elettronici indirettamente
A seguire la struttura del certificato di Morgan Stanley:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 55% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 65% dei valori iniziali
- Cedole trimestrali condizionate del 2,00% (massimo 8,00% annuo sul taglio nominale di 1000 Euro) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale – che permette di ricevere il rimborso anticipato- osservabile dal 4° trimestre (dal 03.01.2024) decrescente a step del 2% ogni trimestre dal 100% al 78% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 1037,10 Euro -intorno alle 11:20 del 16.01.2023 –
Morgan Stanley Certificati Phoenix Memory Step Down: funzionamento del payoff
Questo certificato è stato emesso da Morgan Stanley il 04.01.2023, ha data di valutazione finale posta al 04.01.2027 (scadenza/liquidazione 11.01.2027), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento in questione paga cedole trimestrali condizionate di 20 Euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 65% dei valori iniziali; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 4° trimestre e decrescente a step del 2% ogni trimestre (vedi la struttura). In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 4 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data ecc
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 3 scenari:
- se alla data di valutazione finale tutti i sottostanti non scendono sotto il trigger cedolare (65% dei valori iniziali), il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 16 cedole più il nominale, ossia 1320 Euro.
- Se invece almeno un sottostante è sotto il trigger cedolare ma tutti risultano sopra la barriera, posta al 55% dei valori iniziali, il certificato paga il nominale di 1000 euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante due dei titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante di questo Certificato a marchio Morgan Stanley è la seguente:
- Paypal: valore iniziale (74,58 USD), Barriera (41,019 USD), trigger cedola (48,477 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 13.01.2023 a 79,48 USD, pari al 106,57% del livello iniziale)
- Ebay: valore iniziale (42,15 USD), Barriera (23,1825 USD), trigger cedola (27,3975 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 13.01.2023 a 46,26 USD, pari al 109,75% del livello iniziale)
- Amazon: valore iniziale (85,82 USD), Barriera (47,201 USD), Trigger Cedola (55,783 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 13.01.2023 a 98,12 USD, pari al 114,33% del livello iniziale)
Analisi dinamico-oggettiva
Paypal per ora rappresenta il Worst Of (WO). In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1037,10 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato targato Morgan Stanley non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata, ottenendo 1020 euro, se il sottostante WO non scende oltre il -39% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1320 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a 4 anni di circa il 27,28% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Se invece Paypal scendesse al massimo del 48,39% il certificato paga ancora il nominale di 1000 euro, con una piccola perdita del 3,58%.
Infine, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore sostanzialmente uguale rispetto all’investimento diretto sul WO stesso, quotando sulla componente lineare.
Codice ISIN del prodotto
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- ISIN DE000MS8JS29
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