Come investire con Certificati i Phoenix Memory Callable su una società appartenente al macro-settore tecnologico americano con EFG International.
A fronte di un impiego di denaro limitato è infatti possibile investire su un azienda americana tecnologica attiva principalmente principalmente nella produzione e commercializzazione di dispositivi a semiconduttore (CPU per il mercato consumer, workstation e server, chip grafici integrati e discreti ecc).
Inoltre, cosa molto importante grazie alle corpose cedole, è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates. Per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul sottostante
Innanzi tutto l’azione del certificato targato EFG International in questione è rappresentata da Advanced Micro Devices (AMD), quotata al NASDAQ100.
AMD è quotata da un periodo di tempo sufficientemente ampio da poter effettuare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio è possibile analizzare bene i bilanci (ricavi, EBITDA, EBIT, Utili, FCF, vari ratios ecc) e la natura stocastica (mean reverting, momentum o random walk) che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo anche osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
Dal punto di vista del processo stocastico il titolo gode di una evidente proprietà momentum sui rendimenti logaritmici giornalieri, che aumenta al diminuire del periodo analizzato, con significatività statistica>99% in tutti e 3 i casi: Hurst_4096=0,58, Hurst_2048=0,59 e Hurst_1024=0,59.
L’azienda dal punto di vista grafico si trova in fase di forte salita e sui massimi storici, nonostante la correzione in atto. Nell’ultimo anno il titolo è salito del +141,91%, mentre sui 5 anni la performance è esplosa del +764,07% rispetto ai prezzi attuali.
Sul fronte dei Free Cash Flows (FCF) c’è da dire che il titolo, almeno dal 2019 ad oggi produce costantemente FCF positivi. E’ quindi possibile una valutazione abbastanza corretta del titolo per mezzo del modello dei Discounted Cash Flows (DCF): a fronte di un WACC stimato del 11,54%, una proiezione di crescita stimata dei flussi al 49%, un tasso di crescita perpetua al 3,50% per tenere conto dell’alta inflazione e all’ultimo FCF annuale, si stima un prezzo obiettivo di 210,28$, quindi un piccolo BUY del 6% rispetto ai prezzi attuali. Dal punto di vista degli earning suprise di Zacks al titolo è assegnato un HOLD.
Quanto al rischio sistematico, il β, è interessante notare questo. AMD è sempre risultato un titolo abbastanza aggressivo nel periodo analizzato ed attualmente la metrica rolling a 5 anni si trova ad un valore attuale di circa +1,5 (valore utilizzato nel calcolo del costo del capitale per il WACC). Ciò significa attualmente che ad un movimento del +/-1% del benchmark corrisponde mediamente un +/-1,5% del titolo, per cui è bene inserire direttamente il titolo in portafoglio durante fasi di salita del benchmark (NASDAQ100). A livello della metrica rolling a 1 anno, più sensibile ai cambiamenti di mercato, si rileva un un comportamento estremamente aggressivo, con un valore attuale sui massimi di circa +1,95.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata ed in salita. La metrica attualmente si trova ad oltre il 50%. Ciò ha giovato contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: sottostante dell’asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
In ultimo, ma non per importanza, il titolo non elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto.
Sarebbe poi interessante, in un approccio top-down analizzare meglio il tutto (ossia il settore tecnologico, l’industria dei dispositivi a semiconduttore, e alla fine il top peer group fra cui NVDA).
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta all’azione in questione, ma ottenere una protezione condizionata sull’investimento fatto e delle corpose cedole condizionate, è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo, estrapolabili anche dal sito, per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Struttura del Certificate
La struttura di questo certificato è la seguente:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% del valore iniziale
- Trigger cedole al 60% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dell’1% (massimo 12,00% annuo) sul valore nominale, con effetto memoria
- Opzione Call attiva dal 4° mese (dal 01.07.2024)
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Scadenza a 3 anni
- Valore nominale unitario di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 973,61 Euro – intorno alle 13:03 del 12.03.2024 –
EFG International Certificati Phoenix Memory Callable: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da EFG International il 08.03.2024, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 01.03.2027 (liquidazione 08.04.2027), è negoziato su EuroTLX (Cert-X) ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento in questione paga cedole mensili condizionate di 10,00 Euro, cioè se il sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del valore iniziale. In altre parole AMD non deve perdere oltre il -40% del suo valore iniziale affinché venga elargito il flusso cedolare.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando il valore del sottostante risulta sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato: Opzione Call
A partire dalla quarta data di valutazione l’emittente ha il diritto, ma non l’obbligo, di richiamare il prodotto al valore nominale.
NB: In altre parole, se l’emittente esercita l’opzione call alla prima data si ottengono il nominale più le eventuali 4 cedole, ossia 1040 Euro. Altrimenti si passa alla seconda data ecc.
Scadenza
A scadenza, se il certificato targato EFG non è stato estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore del sottostante risulta pari o superiore alla barriera (stessa entità del trigger cedolare) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) di AMD.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell‘opzione quanto: nonostante il titolo su cui è scritto il certificato sia denominato in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il sottostante
La situazione attuale sul sottostante di questo Certificato è la seguente:
AMD – > valore iniziale (205,36 USD), Barriera-trigger cedola (123,216 USD) Ultimo prezzo registrato (chiusura dell’11.03.2024 a 198,39 USD, pari al 96,61% del valore iniziale).
Attualmente il sottostante si trova al 96,61% del valore iniziale ed il fatto che il certificato prezzi leggermente sopra i 966,10 Euro implica un piccolissimo premio sulla componente lineare.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante, ed un prezzo lettera del certificato (=di acquisto per l’investitore) di circa 973,61 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %):
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante non scende oltre il 37,89% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1360 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a quasi 3 anni del 39,69% (13,36% annualizzato) rispetto il suddetto prezzo lettera.
In caso contrario, se AMD scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente superiore rispetto all’investimento diretto su AMD stesso. In altre parole il certificato quota con un piccolissimo premio sulla componente lineare.
Codice ISIN
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