All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Vontobel, fra i Memory Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 4 società americane appartenenti al macro-settore tecnologico.
A fronte di un impiego di denaro limitato è infatti possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende tecnologiche ma core businesses differenti. Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
I sottostanti del certificato di Vontobel, quotati in America nel NASDAQ100, sono rappresentati da: Netflix (NFLX), Meta Platforms (META) e Tesla (TSLA).
Le 3 aziende hanno core business totalmente differente ma rimangono all’interno della tecnologia per il loro sforzo technology intensive.
Inoltre tutte e 3 possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci (ricavi ebitda, utili e vari ratios) o quale sia il processo stocastico (mean reverting o trend following) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato. Dal punto di vista tecnico-quantitativo tutte e 3 le azioni mostrano una forte proprietà trend following (esponente di Hurst>0,5 con una significatività statistica superiore al 99%) sui rendimenti misurati sui dati di chiusura giornalieri. Dal punto di vista fondamentale Zacks Classifica come Buy Netflix e Meta, mentre Tesla è definito come Hold (ricordiamo che la classificazione è fatta in base alla metrica earnings suprise, ossia sulla capacità delle aziende di produrre utili superiori/minori a quanto stimato).
E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi/ufficialità ecc).
Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +1,28 per Netflix, mentre per Meta e Tesla si attesta rispettivamente a +1,22 e +2,31; quindi si può dire di avere un portafoglio in media abbastanza aggressivo nei confronti del benchmark (+1,60), ossia che produce performance mediamente molto più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che mediamente il portafoglio presenta un buon margine per la strutturazione del prodotto. Attualmente il maggior peso è attribuibile a Tesla, con una metrica attualmente pari ai 49 punti %; seguono Meta e Netflix rispettivamente intorno ad oltre il 40%. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile selezionare questo certificato che offre buoni margini di protezione a livello di barriera e trigger cedolare.
Si passa ora ad spiegare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato targato Vontobel:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole trimestrali condizionate del 3,75% (max 15,00% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale osservabile dal 3° trimestre (dal 11.10.2024) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 1000 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 990,00 Euro – intorno alle 13:00 del 19.01.2024 –
Vontobel Certificati Memory Cash Collect: funzionamento del payoff
Questo Certificato è stato emesso da Vontobel il 09.01.2024, ha data di valutazione finale posta al 11.01.2027 (scadenza/liquidazione 18.01.2027), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il certificato in questione paga dunque un flusso reddituale periodico trimestrale di 3,75 euro se ogni sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali; in altre parole il valore dei sottostanti non deve scendere meno del 40% del rispettivo valore iniziale.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Inoltre il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 3° trimestre e pari al 100% dei valori iniziali: se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger (ossia il valore iniziale) il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria); in caso contrario la vita del prodotto continua.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- Se ogni sottostante non scende sotto la barriera (stessa entità del trigger cedolare), posta al 60% dei valori iniziali, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola -e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria-;
- in caso contrario il certificato replica linearmente la performance del sottostante peggiore (ossia con valore peggiore rispetto a quello iniziale, anche detto Worst Of, WO), pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e la componente lineare
La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Memory Cash Collect targato Vontobel – è la seguente:
Tesla -> valore iniziale (234,66 USD), Barriera/Trigger Cedola (140,796 USD) ultimo prezzo registrato (chiusura al 18.01.2024 a 211,88 USD, pari al 90,29% del valore iniziale)
Netflix -> valore iniziale (480,01 USD), Barriera/Trigger Cedola (288,006 USD) ultimo prezzo registrato (chiusura al 18.01.2024 a 485,31 USD, pari al 101,10% del valore iniziale)
Meta Platforms -> valore iniziale (358,79 USD), Barriera/Trigger Cedola (215,274 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 18.01.2024 376,13 USD, pari al 104,83% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Tesla, che presenta un valore attuale al di sotto del rispettivo valore inziale. Gli altri due sottostanti risiedono sopra il valore iniziale. Inoltre il certificato incorpora un premio sulla componente lineare perché Tesla si trova al 90,29% ed il prezzo del certificato è superiore a 902,90 euro.
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 990 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato a marchio Vontobel non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il 33,54% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 1450 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a 3 anni intorno al 46,46% (15,49% annuo) rispetto il suddetto prezzo lettera.
Viceversa, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente superiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato quota con un piccolo premio sulla componente lineare, perdendo un valore appunto poco più che proporzionale a quello di Tesla.
Codice ISIN
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