All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da Bnp Paribas, fra i Phoenix Memory, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società americane appartenenti al macro-settore tecnologico.
A fronte di un impiego di denaro limitato è infatti possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende americane tecnologiche ma core businesses differente. Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato Bnp Paribas sono quotati in America (Nasdaq100), sono rappresentati da: Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) e Tesla (TSLA).
Osservazioni sul portafoglio sottostante
- Le 3 azioni hanno core business differente ma rimangono all’interno della tecnologia, essendo positivamente correlate. In altre parole si riduce il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui indipendentemente l’uno dall’altro, andando ad inficiare l’elargizione delle cedole o la restituzione integrale del valore nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
- Inoltre tutti e 3 i titoli azionari possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
- Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +1,29 per AAPL, mentre per GOOGL e TSLA si trova circa rispettivamente a +1,09 e +2,00; si può dire quindi di avere un portafoglio in media aggressivo nei confronti del benchmark (+1,46 in media), ossia che produce performance mediamente più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento (per convenzione SP500).
- Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è inserendo Tesla la volatilità trova uno spunto di rialzo, sennò non sarebbe troppo elevata. Attualmente il maggior peso proprio dato è dato da Tesla, con una volatilità implicita media intorno ai 63 punti %; seguono Amazon e Alphabet rispettivamente ad circa il 30%.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
Bnp Paribas Certificati Phoenix Memory: struttura del certificate
A seguire la struttura del certificato Bnp Paribas:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 50% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 50% dei valori iniziali
- Prime 6 cedole mensili incondizionate dell’1,30%
- Successive Cedole mensili condizionate dell’1,30% (massimo 15,60% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall trigger mensile – che permette di ricevere il rimborso anticipato – osservabile dal 6° mese (dal 30.11.2023) e decrescente a step del 5% ogni 6 mesi: dal 100% all’80% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 1023,56 Euro – intorno alle 11:50 del 28.06.2023 –
Bnp Paribas Certificati Phoenix Memory: funzionamento del payoff
Questo certificato di investimento è stato emesso da Bnp Paribas il 19.06.2023, ha data di valutazione finale posta al 01.06.2026 (scadenza/liquidazione 08.06.2026), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 1000 Euro.
Meccanismo cedolare
Il Certificato di Investimento in questione paga quindi le prime 6 cedole mensili incondizionate di 13 Euro.
In seguito elargisce cedole mensili condizionate di pari importo a quelle incondizionate, e cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 50% dei valori iniziali.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger mensile, a partire dal 6° mese e decrescente a step del 5% (vedi la struttura). In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 6 cedole incondizionate più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data ecc
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore al trigger cedolare il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale, ossia 1468,00 Euro.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Bnp Paribas Certificati Memory Cash Collect: il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante del certificato Bnp Paribas è la seguente:
- Alphabet Class C: valore iniziale (123,37 USD), Barriera/ trigger cedola (61,685 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.06.2023 a 119,01 USD, pari al 96,47% del valore iniziale)
- Amazon: valore iniziale (120,58 USD), Barriera/ trigger cedola (60,29 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.06.2023 a 129,18 USD, pari al 107,13% del valore iniziale)
- Tesla: valore iniziale (203,93 USD), Barriera/ trigger cedola (101,965 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 27.06.2023 a 250,21 USD, pari al 122,69% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Alphabet.
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 1023,56 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il 48,16% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria e le prime sei cedole incondizionate il certificato pagherebbe 1468,00 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 3 anni intorno al 43,42% rispetto il suddetto prezzo lettera.
Infine, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore leggermente inferiore rispetto all’investimento diretto sul WO stesso, grazie al pagamento delle prime 6 cedole incondizionate.
Codice ISIN del certificato Bnp Paribas
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