All’interno della gamma di Certificati di Investimento emessi da BNP Paribas, fra i Memory Cash Collect Low Barrier appena emessi, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società americane appartenenti al settore viaggi e turismo.
A fronte di un impiego di denaro limitato è infatti possibile investire su un portafoglio azionario di 3 aziende americane con core businesses quasi uguale. Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato di BNP Paribas quotati in America (Nasdaq100 e NYSE), sono rappresentati da: Carnival (CCL), Airbnb (ABNB) e Expedia (EXPE).
- Le 3 azioni hanno core business praticamente simile, rientrando nel settore viaggi e turismo e quindi sono positivamente correlate.
- Ad eccezione di ABNB le altre 2 possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per effettuare adeguate analisi di stampo quantitativo. Ad esempio è possibile analizzare bene i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
- Per il multiplo Price / Earning – P/E – si può osservare questo. Airbnb (quest’ultima è tornata a generare piccoli utili solo di recente nonostante la fresca quotazione) e Expedia presentano una metrica positiva (producono utili), mentre per Carnival il valore è negativo, segno che il mercato è disposto a pagare un prezzo nonostante la negativa produzione di reddito netto.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
- Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Attualmente la metrica viaggia a +1,63 per Airbnb, mentre Expedia e Carnival i valori viaggiano rispettivamente a +1,56 e +2,14; quindi si può dire di avere un portafoglio piuttosto aggressivo (+1,78 in media) nei confronti del benchmark, ossia che produce performance mediamente molto più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
- Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni), si può dire che la metrica è mediamente elevata. Il peso maggiore è dato da Carnival e Airbnb con valori superiori al 55%; a seguire troviamo Expedia, sempre percepita abbastanza volatile, a circa il 50%. Ciò ha giovato al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile selezionare questo certificato che offre buonissimi margini di protezione a livello di barriera e trigger cedolare.
Si passa ora ad spiegare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
BNP Paribas Certificati Memory Cash Collect Low Barrier: struttura del certificate
Di seguito la struttura del certificato targato BNP Paribas:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 30% dei valori iniziali
- Trigger cedole al 30% dei valori iniziali
- Cedole trimestrali condizionate del 3,80% (max 15,20% annuo) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale osservabile dal 2° trimestre (dal 17.07.2023) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato a circa 102,60 Euro – intorno alle 11:10 del 31.01.2023 –
BNP Paribas Certificati Memory Cash Collect: funzionamento del payoff
Questo Certificato è stato emesso da BNP Paribas il 20.01.2023, ha data di valutazione finale posta al 17.01.2025 (scadenza/liquidazione 28.01.2025), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo cedolare
Il certificato in questione paga dunque un flusso periodico trimestrale di 3,80 euro se ogni sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 30% dei valori iniziali.
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Inoltre il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 2° trimestre e pari al 100% dei valori iniziali:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- Se ogni sottostante non scende la barriera europea posta al 30% dei valori iniziali (stessa entità del trigger cedolare), il certificato paga il nominale più l’ultima cedola -e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria-;
- in caso contrario il certificato replica linearmente la performance del sottostante peggiore (ossia con valore peggiore rispetto a quello iniziale, anche detto Worst Of, WO), pagando un valore pari al valore nominale del certificato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche la presenza dell’opzione quanto: nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante – di questo Certificato Memory Cash Collect Low Barrier targato BNP Paribas – è la seguente:
- Carnival: valore iniziale (10,88 USD), Barriera/trigger cedola (3,264 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 30.01.2023 a 10,64 USD, pari al 97,79% del valore iniziale)
- Airbnb: valore iniziale (101,27 USD), Barriera/trigger cedola (30,381 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 30.01.2023 a 109,48 USD, pari al 108,11% del valore iniziale)
- Expedia: valore iniziale (106,55 USD), Barriera/trigger cedola (31,965 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 30.01.2023 a 115,56 USD, pari al 108,46% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Carnival.
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 102,60 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata, ottenendo 103,80 euro, se il sottostante WO non scende oltre il 69,32% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 130,40 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 2 anni intorno al 27,01% rispetto il suddetto prezzo lettera.
In caso contrario, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore sostanzialmente uguale all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato quota sulla componente lineare.
Codice ISIN del certificato
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