All’interno della gamma di Certificati emessi da BNP Paribas, fra gli Airbag Cash Collect, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente con ulteriore protezione su 3 società appartenenti al macro-settore tecnologico, e più precisamente al settore dei dispositivi a semiconduttore.
Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti del certificato BNP Paribas, sono rappresentati da: Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA) e STMicroelectronics (STM).
Osservazioni sul portafoglio sottostante
- Le 3 azioni hanno core business praticamente uguale e rimangono all’interno della tecnologia, essendo positivamente correlate (per banalità si sovrappongano i grafici di AMD e NVDA per vedere la forte correlazione). In altre parole si riduce il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui indipendentemente l’uno dall’altro, andando ad inficiare l’elargizione delle cedole o la restituzione integrale del valore nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
- Inoltre tutti e 3 i titoli azionari possiedono una quantità di informazione storica sufficiente per analizzare, su stampo quantitativo, i bilanci o quale sia il processo stocastico che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti analizzati, potendo ad esempio notare eventuali cambiamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
- E’ poi possibile individuare una caratteristica molto interessante e tipica delle aziende il cui valore di mercato è influenzato dall’uscita di news/ufficialità/stime/bilanci trimestrali. In altre parole gli effetti indotti da queste news provocano degli spike al rialzo/ribasso, che poi vengono drenati in seguito grazie alle valutazione del “fair value” (analisi fondamentale). Sarebbe interessante analizzare il comportamento del valore di mercato in ottica event study analysis, e quindi la presenza di eventuali extra-rendimenti intorno alla finestra temporale di riferimento (in presenza dei bilanci trimestrali/stime ed analisi ecc).
- Per quanto riguarda il rischio sistematico, il ß, è possibile dire questo. Il comportamento è stato erratico solo per STMicroelectronics (può mutare/ha mutato natura da difensivo ad aggressivo o viceversa) mentre Advance Micro Devices e Nvidia ha sempre mostrato un carattere aggressivo. Attualmente la metrica viaggia a +1,96 per Advanced Micro Devices, mentre per Nvidia e STMicroelectronics si trova circa rispettivamente a +1,65 e +1,40; si può dire quindi di avere un portafoglio piuttosto aggressivo nei confronti del benchmark (+1,67 in media), ossia che produce performance mediamente più che proporzionali rispetto al mercato di riferimento.
- Sul fronte della volatilità implicita (per convenzione calcolata su un “forward period” di 30 giorni) si può dire che è mediamente elevata. Attualmente il maggior peso è dato da Nvidia, con una volatilità implicita media a circa il 55%; seguono Advanced Micro Devices e STMicroelectronics rispettivamente al 48% ed al 40%. Ciò ha giovato sicuramente contemporaneamente al tandem emittente-strutturatore (costruzione del certificato in termini di costi del pool opzionale sottostante), mentre l’investitore deve valutare: composizione sottostante del cross-asset structured product, livelli di redditività potenziale, conservatività della protezione applicata, scadenza ecc.
Se quindi non si vuole avere un’esposizione diretta alle azioni in questione è possibile prendere a riferimento il certificato che andremo a presentare.
Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).
BNP Paribas Certificati Airbag Cash Collect: struttura del certificate, come investire su settore semiconduttori indirettamente
A seguire la struttura del certificato a marchio BNP Paribas:
- Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali (che funge anche da strike nel calcolo del rimborso)
- Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
- Cedole trimestrali condizionate del 3,20% (massimo 12,80% annuo) con effetto memoria
- Autocall trigger trimestrale osservabile dal 2° trimestre (dal 26.01.2023) e pari al 100% dei valori iniziali
- Opzione airbag che limita le perdite in caso di rottura della barriera
- Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Valore nominale 100 Euro
- Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 102,95 Euro – intorno alle 11:05 del 25.08.2022 –
BNP Paribas Certificati Airbag Cash Collect: funzionamento del payoff, come investire su settore semiconduttori
Questo certificato Airbag Cash Collect è stato emesso da BNP Paribas il 28.07.2022, ha data di valutazione finale posta al 22.07.2025 (scadenza/liquidazione 29.07.2025), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo cedolare
Il certificato targato BNP Paribas paga cedole trimestrali di 3,20 Euro se ogni sottostante non scende oltre il trigger delle cedole, posto al 60% del rispettivo valore iniziale; in caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano contemporaneamente sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 2° trimestre e pari al 100% dei valori iniziali. In pratica, ad ogni data di valutazione (coincidente a quella delle cedole), si hanno due scenari:
- se il prezzo del sottostate è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante peggiore (caratteristica Worst Of, WO, ossia con valore finale più basso in % rispetto al valore iniziale) non scende sotto la barriera europea – che funge da strike e della stessa entità del trigger cedolare -, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria;
- in caso contrario il certificato di investimento Airbag Cash Collect paga un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per il rapporto fra il valore finale e lo strike del suddetto sottostante – che è più basso del valore iniziale, conferendo maggiore protezione -.
Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Da notare anche l’opzione Airbag che limita le perdite solo per la parte eccedente lo strike, e che coincide con la barriera. Per maggiori informazioni leggi: Cos’è il Meccanismo Airbag? Perché in momenti come questi è estremamente prezioso?
Infine vi è la presenza dell‘opzione quanto: nonostante due dei titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in Euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni (favorevoli o sfavorevoli) del cambio EUR/USD.
BNP Paribas Certificati Airbag Cash Collect: il portafoglio sottostante
La situazione attuale sul portafoglio sottostante del certificato targato BNP Paribas è la seguente:
- Nvidia: valore iniziale (173,19 USD), Barriera/Strike/trigger cedola (103,914 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 24.08.2022 a 172,22 USD, pari al 99,44% del valore iniziale)
- Advance Micro Devices: valore iniziale (88,1 USD), Barriera/Strike/trigger cedola (52,86 USD), ultimo prezzo registrato (chiusura al 24.08.2022 a 92,73 USD, pari al 105,26% del valore iniziale)
- STMicrolectronics: valore iniziale (33,93 Eur), Barriera/Strike/trigger cedola (20,358 Eur), ultimo prezzo registrato a mercato aperto (intorno alle 11:05 del 25.08.2022 a 36,055 Eur, pari al 106,26% del valore iniziale)
NB: Per ora il WO è rappresentato da Nvidia.
Analisi dinamico-oggettiva
In base alle quotazioni attuali del WO del certificato a marchio BNP Paribas, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 102,95 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:
Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata (assieme a quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria) se il sottostante WO non scende circa oltre il -39,66% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il prodotto paga 138,40 Euro (il nominale più 12 cedole), con un rendimento potenziale massimo lordo a circa 2 anni e 11 mesi del 34,43% rispetto il suddetto prezzo.
Se invece il WO scendesse con più forza perderebbe, in %, un valore visibilmente inferiore grazie all’effetto airbag: ad esempio, a fronte di un -40% del WO il certificato perde solo il -3,41%, a fronte di un -60% di Nvidia il certificato sperimenta il -35,61% e così via.
Codice ISIN del prodotto
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