All’interno della gamma di Certificati emessi da Barclays, fra i Phoenix Memory, ne balza all’occhio uno di recente emissione che consente di investire indirettamente su 3 società appartenenti al settore assicurativo.

A fronte di un impiego di denaro limitato è quindi possibile investire su un portafoglio azionario di 3 compagnie assicurative europee con core business praticamente uguale.

Inoltre, cosa molto importante è l’assoluta efficienza della fiscalità degli Investment Certificates, per maggiori info si legga anche: Recupero Minusvalenze? Sfrutta l’efficienza della fiscalità dei certificati, spunti operativi

Informazioni sul portafoglio sottostante

I sottostanti sono rappresentati da: Zurich e Assicurazioni Generali e Allianz.

1. Le 3 aziende sono quotate da un periodo di tempo sufficientemente ampio da poter effettuare adeguate valutazioni di stampo quantitativo. Ad esempio analizzare i blilanci o il comportamento di base, e quindi la natura stocastica, che muove fondamentalmente il processo del prezzo del sottostante analizzato, potendo anche osservare possibili ed eventuali mutamenti di natura a seconda del periodo storico/time frame analizzato.
2. Tutte e 3 le società rientrano all’interno del settore assicurativo essendo  positivamente correlate. Diminuisce in altre parole il rischio di correlazione, ossia il rischio che il valore dei titoli fluttui in modo totalmente indipendente l’uno dall’altro, andando ad inficiare elargizione di cedole o restituzione integrale del nominale anche data da uno solo dei sottostanti.
3. Le 3 compagni assicurative presentano fondamentali solidi e rappresentano un entità sotto l’occhio dell’investitore, soprattutto dato l’elevato grado di esposizione a titoli a reddito fisso (principalmente obbligazioni e altri strumenti del mercato monetario) con relativo grado di rischio generalmente più basso – ma ormai solo convenzionalmente definiti risk-free -.
4. La volatilità implicita (per convenzione analizzata su un forward period su 30 giorni) è stata sempre mediamente contenuta nel complesso, ma data l’importanza delle stesse aziende, si tratta di titoli generalmente esposto all’andamento di alcuni parametri dell’economia come i tassi d’interesse. Si ricordi però che la volatilità implicita dà quello spazio di manovra” tale da giovare al tandem emittente-strutturatore (costi del pool opzionario negoziato), mentre che l’investitore deve valutare: conservatività delle protezioni, entità delle cedole potenziali, trigger cedolari “facilmente rispettabili”, scadenze ecc.
5. Sarebbe interessante effettuare un analisi di valutazione, con metriche quali P/E o EV/EBITDA in ottica top-down (Rispetto al mercato generale di riferimento, rispetto al settore e poi al gruppo di pari ecc), e di comportamento rispetto al rischio sistematico nel tempo.

Si passa ora ad esplicare il meccanismo di base del certificato (estrapolato mediante lettura dei documenti fondamentali, che costituiscono il quadro tecnico-normativo estrapolabili anche dal sito per meglio comprendere le caratteristiche primarie del prodotto cartolarizzato).

Barclays Certificati Phoenix Memory: struttura del certificate

A seguire la struttura del certificato di barclays:

• Barriera europea di protezione sul capitale pari al 60% dei valori iniziali
• Trigger cedole al 60% dei valori iniziali
• Cedole trimestrali condizionate del 2,03% (massimo 8,12% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
• Autocall trigger trimestrale osservabile dal 4° trimestre (dal 28.02.2024) e pari al 100% dei valori iniziali
• Valore nominale unitario di 100 Euro
• Opzione quanto che neutralizza il tasso di cambio
• Prezzo lettera rilevato sulla pagina del sito a circa 98,27 Euro – chiusura del 13.03.2023 –

Barclays Certificati Phoenix Memory: funzionamento del payoff

Questo certificato è stato emesso da Barclays il 06.03.2023, ha data di valutazione finale posta al 01.03.2027 (scadenza/liquidazione 08.03.2027), è negoziato su EuroTLX ed ha un valore nominale di 100 Euro.

Meccanismo cedolare

Il Certificato di Barclays in questione paga quindi cedole trimestrali condizionate di 2,03 Euro, cioè se tutti e 3 i sottostanti non scendono oltre il trigger delle cedole, posto al 60% dei valori iniziali.

In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia le cedole non eventualmente pagate in precedenza vengono immagazzinate in memoria e pagate insieme a quella del mese in questione quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando tutti e 3 i sottostanti risultano sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.

Meccanismo di rimborso anticipato automatico: Autocall

Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger trimestrale, a partire dal 4° trimestre e pari al 100% dei valori iniziali. In pratica, ad ogni data di valutazione si hanno due scenari:

1. se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del trimestre in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
2. in caso contrario la vita del prodotto continua.

NB: In altre parole, se scatta il meccanismo di autocall alla prima data si ottengono 4 cedole più il nominale. Altrimenti si passa alla seconda data ecc

Scadenza

A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:

• se alla data di valutazione finale il valore di tutti i sottostanti risulta pari o superiore alla barriera (posta al 60% dei valori iniziali) il certificato paga il nominale più l’ultima cedola e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 16 cedole più il nominale, ossia 132,48 Euro.
• in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of (ossia con un valore finale in % più basso rispetto al relativo valore iniziale), pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del suddetto sottostante.

Da notare la presenza della barriera europea: grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.

Il portafoglio sottostante

La situazione attuale sul portafoglio sottostante del certificato targato Barclays è la seguente:

• Zurich valore iniziale (446,7 CHF), Barriera/ trigger cedola (268,02 CHF), ultimo prezzo registrato (chiusura al 13.03.2023 a 423,2 CHF, pari al 94,74% del valore iniziale)
• Allianz: valore iniziale (221,3 Eur), Barriera/Trigger Cedola (132,78 Eur), ultimo prezzo registrato (chiusura del 13.03.2023 a 210,85 Eur, pari al 95,28% del valore iniziale)
• Assicurazioni Generali: valore iniziale (18,53 Eur), Barriera/Trigger Cedola (11,118 Eur), ultimo prezzo registrato (chiusura del 13.03.2023 a 17,8 Eur, pari al 96,06% del valore iniziale)

NB: Per ora il WO è rappresentato da Zurich.

Analisi dinamico-oggettiva

In base alle quotazioni attuali del WO del certificato targato Barclays, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di circa 98,27 Euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost; rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %) a parità di condizioni sugli altri sottostanti:

Se il certificato non si è estinto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata se il sottostante WO non scende oltre il 36,66% dall’attuale quotazione. Considerando l’effetto memoria il certificato pagherebbe 132,48 Euro, con un massimo rendimento potenziale lordo a circa 4 anni intorno al 34,81% rispetto il suddetto prezzo lettera.

Invece, se il WO scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un valore sostanzialmente uguale rispetto all’investimento diretto sul WO stesso. In altre parole il certificato quota sulla componente lineare.

Codice ISIN del certificato

• • ISIN XS2483228966

Nota Bene: il trading e l’attività d’investimento in generale possono comportare rischi significativi per il capitale, con perdite che potrebbero in alcuni casi eccedere il capitale iniziale. Gli scenari di mercato cambiano continuamente e le performance passate non rappresentano garanzia delle performance future. È pertanto fondamentale assicurarsi di aver compreso tali rischi. Le informazioni presentate in questo sito non sono in alcun modo da intendersi come sollecito all’investimento e sono rivolte ad un pubblico indistinto, non rappresentando in alcun modo attività di consulenza finanziaria personalizzata -e nemmeno generica-  in base ai profili di rischio e rendimento degli investitori. Ogni decisione di investimento è sotto la piena ed esclusiva responsabilità del lettore. Né l’autore né Investire Oggi saranno responsabili nei confronti di nessun utente né di qualsivoglia altra persona o entità per l’inesattezza delle informazioni o per qualsiasi errore od omissione nei suoi contenuti, a prescindere della causa di tali inesattezze, errori od omissioni.