Danilo Fieni
Oggi viene analizzato un Certificate Phoenix Memory Fast Step Down firmato Barclays (ISIN: XS3363567176), che consente di investire su un quartetto di azioni correlate a coppie settorialmente-industrialmente (Finaziario/Bancario e Tecnologico/Semiconduttori).
Il portafoglio sottostante su cui è scritto il certificato di Barclays è formato da: STMicroelectronics (STMMI.MI), ASML Holding (ASML.AS), Banca Monte Paschi di Siena (BMPS.MI) e Commerzbank (CBK.DE).
Informazioni Quantitative: Stima di Correlazione, Volatilità e Dividendi
A seguire un’analisi delle stime delle correlazioni del portafoglio, della volatilità implicita e dei dividendi dei titoli sottostanti al certificate targato Barclays.
La Correlazione di Portafoglio
A seguire la Matrice di Correlazione Annuale dei Rendimenti Logaritmici Settimanali calcolati sulla base dei prezzi rettificati di chiusura.
Analisi degli incroci
BMPS.MI / CBK.DE (Correlazione 0.6452) Analisi: Forte correlazione positiva. Entrambi i titoli appartengono al settore bancario europeo (Italia e Germania). Risentono in modo analogo delle decisioni di politica monetaria della BCE, dell’andamento dei tassi di interesse e del rischio sistemico del credito nell’Eurozona.
STMMI.MI / ASML.AS (Correlazione 0.7182) Analisi: Correlazione positiva molto forte (la più alta del paniere). Entrambe le aziende guidano la filiera globale dei semiconduttori e della tecnologia. Condividono i medesimi driver ciclici, la domanda globale di microchip e le tensioni geopolitiche sulle catene di fornitura tecnologica.
BMPS.MI / STMMI.MI (Correlazione 0.2841) Analisi: Correlazione positiva debole.
Incrocio tra il settore bancario tradizionale e il settore tecnologico a crescita ciclica. I fattori che muovono il credito italiano influenzano solo marginalmente le prospettive industriali globali dei semiconduttori.
BMPS.MI / ASML.AS (Correlazione 0.2134) Analisi: Correlazione positiva molto bassa (la più bassa del paniere). Unisce una banca commerciale retail italiana focalizzata sul territorio nazionale con un gigante olandese dei macchinari per la produzione di microchip avanzati a livello mondiale. Le dinamiche fondamentali sono quasi interamente indipendenti
CBK.DE / STMMI.MI (Correlazione 0.3125) Analisi: Correlazione positiva moderata/bassa. Rappresenta l’intersezione tra la salute macroeconomica dell’Europa continentale (riflessa in Commerzbank) e il ciclo manifatturiero hi-tech europeo in cui STM è fortemente integrata.
CBK.DE / ASML.AS (Correlazione 0.2543) Analisi: Correlazione positiva debole. Simile alla dinamica precedente, evidenzia la forte indipendenza del modello di business di ASML (guidato da investimenti globali a lungo termine in tecnologia di punta) rispetto alle fluttuazioni cicliche del settore bancario tedesco ed europeo.
Analisi della correlazione media
La volatilità implicita
Purtroppo la volatilità implicità non è possibile calcolarla, poiché al momento di scrittura dell’articolo i mercati sono in movimento e così anche i prezzi dei titoli, rendendo difficile una fotografica “statica” della metrica.
Tuttavia è possibile dire che è alta per tutti e 4 i titoli (>30%). Questo è il secondo motore su cui poggia la struttura del certificato.
Forward Dividend Yield
Così come per la volatilità implicità, anche i rendimenti forward cambiano in continuazione nei momenti di borsa aperta (FDY = FD / P x 100). Tuttavia si può dire che del blocco bancario (value), soprattutto BMPS ha una metrica molto alta (circa a doppia cifra). Nel blocco semiconduttori (growth) i valori sono invece molto bassi.
Barclays Certificate Phoenix Memory Fast Step Down: la Struttura
L’interessantissima strategia in opzioni (= la struttura) componente questo certificato firmato Barclays è la seguente.
- Barriera europea sul capitale pari al 30% del valore iniziale
- Trigger cedole al 50% del valore iniziale
- Cedole mensili condizionate dell’1,05% (max. 12,60% annuo sul valore nominale) con effetto memoria
- Autocall fast step down mensile attiva dal 3° mese (dal 24/08/2026), decrescente a step del 2% ogni mese: dal 100% al 36% dei valori iniziali
- Valore nominale unitario di 100 Euro
- Scadenza a 3 anni
Barclays Certificate Phoenix Memory Fast Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato viene emesso da Barclays il 19/05/2026 (data di fixing iniziale 22/05/2026), ha data di valutazione finale posta al 22/05/2029 (liquidazione/scadenza 29/05/2029), è negoziato su Euro-TLX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga discreti premi mensili condizionati di 1,05 Euro, cioè se i 4 sottostanti non scendono la metà dei loro valori inziali (trigger premio = 50% valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola. Tuttavia, quest’ultima viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento. Ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall mensile, a partire dal 3° mese (e fino al penultimo), avendo 2 scenari:
- se il prezzo di ogni sottostante è pari o superiore al relativo trigger di autocall il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (valore sottostanti>=100% valori iniziali), si ottengono 3 cedole più il nominale. Ossia 103,15 Euro.
Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (valore sottostanti>=98% valori iniziali), con potenziale importo di 104,20 Euro ecc., fino ad arrivare alla data di osservazione, al 50% dei valori iniziali. Sotto il 50% il premio non viene più elargito, ma viene restituito solo il capitale al valore nominale.
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 3 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale più basso rispetto al valore iniziale) non scende sotto il trigger cedolare, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. In altre parole si otterrebbero 36 cedole più il nominale, ossia 137,80 Euro.
- se invece il valore di almeno uno è sotto il 50% del relativo valore iniziale, ma tutti sono sopra il 30%, allora viene restituito solo il capitale al valore nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante Worst Of, pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea.
Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
