Danilo Fieni
Oggi si ritorna su un interessantissimo Certificato di Vontobel (codice ISIN: DE000VH7YBZ5) precedentemente analizzato, riconducibile all’ampio settore tecnologico USA.
Il certificato è molto interessante perché, a fronte di un altissima volatilità implicita dei titoli sottostanti, consente di ottenere interessanti condizioni per l’investitore (= conservativa e molto redditizia strategia in opzioni), ossia la seguente struttura:
- un corposissimo flusso di reddito mensile con effetto memoria de 2,68% (si ricordi i redditi diversi nella compensazione di eventuali minusvalenze), ossia un max. del 32,16% annuo
- un’effetto fast step down sull’autocall attivo dal 3° mese (02/02/2026) e decrescente a step dell’1% ogni mese, dal 100% al 74% dei valori iniziali
- una protezione condizionata conservativa su capitale e cedole (50% dei valori inziali)
- un prezzo lettera sotto la pari (col SeDeX aperto a 90,00 Euro)
- una media scadenza non convenzionale (2 anni e 6 mesi)
Informazioni Quantitative sul Portafoglio Sottostante
Il portafoglio sottostante del certificato di Vontobel è formato da Cleanspark (CLSK), Coinbase (COIN ) e IonQ (IONQ), tutto quanto quotato in America (NYSE e NASDAQ100).
Si può dire di avere a che fare con l’ampio settore tecnologico, ma diverse industrie (core businesses) ossia, rispettivamente: Criptovalute&Blockchain e Hardware&Software.
Il rischio
Dato lo stesso settore (ma diverso core business), diminuisce il rischio di correlazione, ossia la probabilità che anche a causa di un solo sottostante (= eccessiva discesa di prezzo), si possa inficiare la corresponsione di capitale e/o cedole.
Si tratta di un portafoglio su cui vige un regime di estrema volatilità implicita: la più pesante è CLSK, a circa il 97%; a seguire IONQ, con una metrica al 83%; in coda COIN, con un valore intorno al 55%.
A livello di rischio sistematico, misurato dal Beta nei confronti del NASDAQ100, si rivela un comportamento estremamente aggressivo per ogni azione (Beta fortemente maggiore di 1)
Aspetti di Analisi Fondamentale
A livello fondamentale dei bilanci, vengono assegnati i seguenti ratings da Zacks: in base all’andamento degli utili trimestrali e delle relative stime, 2 HOLD per CLSK e COIN, mentre assegna addirittura 1 BUY a IONQ.
Inoltre, nessuna azienda elargisce dividendi atti alla strutturazione del prodotto. Tutta la struttura è quindi calibrata sull’elevatissimo regime di volatilita implicita che vige sui sottostanti, unito alla loro bassa correlazione.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: Funzionamento del Payoff
Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 04/11/2025, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 26/04/2028 (liquidazione il 01/05/20278, è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga degli estremamente corposi premi mensili condizionati di 2,68 Euro, cioè se i 3 sottostanti non scendono oltre la metà dei loro valori inziali (ossia con un trigger premio al 50% dei valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger fast step down mensile, a partire dal 3° mese (e fino al penultimo), aumentando notevolmente le probabilità del rimborso anticipato:
- se il prezzo del sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua.
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (cioè il valore dei sottostanti è pari o superiore al 100% del loro Valore Iniziale), si ottengono 2 cedole più il nominale, ossia 105,36 euro, con un rendimento a 1 mese e mezzo del 17,20% (128,10% annualizzato). Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (Sottostanti>=99% Valore Inziali), con potenziale importo di 108,04 Euro e rendimento a circa 2 mesi e mezzo del 20,18% (95,65% annualizzato) e così via, fino alla penultima data di valutazione.
NB: dato il prezzo lettera sotto la pari il massimo rendimento annualizzato si sprigiona alla prima data di autocall
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale peggiore rispetto a quello iniziale) non scende sotto la barriera europea (uguale al trigger cedolare), il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 29 cedole più il nominale.
- in caso contrario il certificato di investimento replica linearmente la performance del sottostante WO, ossia pagando un valore pari al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea.
Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale.
Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Opzione Quanto
Si noti anche l’opzione quanto. Nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni del tasso di cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e il Worst Of
I livelli chiave sul portafoglio sottostante – di questo certificate targato Vontobel – sono i seguenti:
COIN -> Valore Iniziale (343,78 USD), Barriera/Trigger Cedola (171,89 USD), valore di mercato (chiusura del 15/12/2025 a 267,46 Eur, pari al 77,80% del valore iniziale)
CLSK -> Valore Iniziale (17,80 USD), Barriera/Trigger Cedola (8,90 USD), valore di mercato (chiusura del 15/12/2025 a 14,03 Eur, pari al 78,82% del valore iniziale)
IONQ -> Valore Iniziale (62,38 USD), Barriera/Trigger Cedola (31,19 SD), valore di mercato (chiusura del 15/12/2025 a 50,35 Eur, pari al 80,71% del valore iniziale)
Analisi dinamico-oggettiva del payoff a scadenza
In base alle quotazioni attuali del sottostante WO, ed un prezzo lettera (=di acquisto per l’investitore) di 90,00 euro questo sarebbe il payoff a scadenza (= la struttura di pagamento del contratto, data dal Val Rimb Cert, al variare del valore del sottostante WO dalla quotazione attuale a 0%, dato da Pr Sottost. Rosso per decrementi/perdite %, verde per aumenti/guadagni %), coeteris paribus sugli altri sottostante:
- Se il certificate targato Vontobel non è scaduto anticipatamente paga il nominale più l’ultima cedola condizionata, e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria. Si otterrebbe cioè un totale di 180,40 Euro se il sottostante WO non scende oltre il -35,73%. Il rendimento potenziale lordo a 2 anni e 4 mesi sarebbe del 97,67% (41,32% annualizzato).
- Invece, se il sottostante scendesse con più forza il certificato perderebbe, in %, un importo leggermente inferiore risppetto l’investimento diretto sul WO. In altre parole il prodotto quota con un leggerissimo sconto sulla componente lineare.
Codice ISIN
Cliccandovi sopra verrete rimandati alla pagina del certificato firmato Vontobel.
