Danilo Fieni
All’interno del parco dei Certificati emessi da Vontobel ne balza all’occhio uno interessantissimo, di recente emissione, che consente di investire su 3 società appartenenti ad industrie differenti, ma ricondotte al settore della Tecnologia Statunitense.
In tal modo si da la possibilità agli investitori di investire indirettamente su un paniere di azioni – in tema tecnologico – con un impiego di danaro limitato (circa 100 Euro).
Indirettamente perché, acquistando il certificato si acquista una strategia in opzioni (in cambio di eventuali salite dei sottostanti e dividendi) con interessantissime condizioni favorevoli per l’investitore, ossia:
- un corposissimo flusso cedolare periodico con effetto memoria
- una protezione condizionata discretamente conservativa
- l’effetto fast step down sull’auotcall
- una scadenza di medio termine non convenzionale
- prezzo lettera sotto la pari
Molto importante inoltre, l’assoluta efficienza della fiscalità dei certificati e quindi le corposissime cedole mensili (redditi diversi in quanto derivanti da strumenti derivati cartolarizzati) nella compensazione delle minusvalenze presenti nello zaino fiscale.
Informazioni sul portafoglio sottostante
In questo caso, i sottostanti azionari del certificato di Vontobel, sono quotati in America nello stesso mercato (NASDAQ100), e sono rappresentati da: Micron (MU), Advanced Micro Devices (AMD) e Nvidia (NVDA).
Informazione Storica dei Prezzi e dei Bilanci
Purtroppo il portagofoglio possiede una quantità di informazione storica insufficiente per adeguate analisi di stampo quantitativo. Ad esempio i bilanci o quale sia il processo stocastico (mean reverting, random walk o momentum) che muove fondamentalmente il prezzo dei sottostanti.
Il rischio
Il portafoglio azionario rientra nell’ampio settore Tecnologico USA, con core business quasi uguali (semiconduttori, ossia: CPU, GPU e RAM).
Diminuisce quindi il rischio di correlazione.
Il rischio sistematico, misurato dal Beta nei confronti dei ripettivi mercati, indica che le 3 azioni presentano un metrica particolarmente aggressiva (= Beta particolarmente maggiore di 1).
Aspetti di Analisi Fondamentale
Nessuna azienda elargisce dividendi atti alla costruzione del prodotto. Quindi, tutta la struttura è calibrata solo sull’elevata incertezza sul futuro espressa dal mercato delle opzioni.
Si passa ora a spiegare il meccanismo di base del certificato, riassunto nella struttura e districato nel funzionamento del Payoff.
Vontobel Certificati Memory Cash Collect Fast Step Down: la Struttura
Di seguito la struttura del certificato firmato Vontobel:
- Barriera europea su capitale e cedole al 60% dei Valori Iniziali
- Premi mensili condizionati del 1,25% (max 15,00% annuo), con effetto memoria
- Autocall Fast Step Down Mensile, attiva dal 6° mese (dal 17/04/2025) e decrescente a step dell’1% ogni mese: dal 100% al 77% dei valori iniziali
- Scadenza a 2 anni e mezzo
- Valore Nominale di 100 Euro
- Opzione Quanto che neutralizza il tasso di cambio
- Prezzo lettera rilevato a circa 99,70 Euro (intorno alle 15:08)
Vontobel Fast Certificates Memory Cash Collect Step Down: Funzionamento del Payoff e Rendimento Potenziale
Questo certificato è stato emesso da Vontobel il 20/10/2025, ha data di valutazione finale/scadenza posta al 17/04/2028 (liquidazione il 24/04/2028), è negoziato su SeDeX ed ha un valore nominale di 100 Euro.
Meccanismo Cedolare ed Effetto Memoria
Il certificato in questione paga corposissimi premi mensili condizionati di 1,25 Euro, cioè se i 3 sottostanti non scendono oltre il -40% dei loro valori inziali (ossia con un trigger premio al 60% dei valori iniziali).
In caso contrario non viene corrisposta alcuna cedola, che però viene immagazzinata in memoria e pagata assieme a tutte quelle eventualmente non pagate in precedenza quando si presenta la condizione del pagamento, ovvero quando i sottostanti risalgono sopra il trigger in una delle date di valutazione successive.
Meccanismo di Rimborso Anticipato: Autocall Fast Step Down
Il meccanismo Autocall permette di ottenere il rimborso anticipato, grazie all’autocall trigger fast step down mensile, a partire già dal 3° mese (e fino al penultimo), decrescente a step del 1% ogni mese e dal 100% al 77% dei valori iniziali, aumentando notevolmente le probabilità del rimborso anticipato:
- se il prezzo del sottostante è pari o superiore all’autocall trigger il certificato rimborsa il valore nominale più la cedola del mese in questione (e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria);
- in caso contrario la vita del prodotto continua
In altre parole, se alla prima data scatta l’autocall (cioè il valore dei sottostanti è pari o superiore al 100% del loro valore iniziale), si ottengono 6 cedole più il nominale, ossia 107,50 euro, con un rendimento a 6 mesi del 7,82% (15,65% annualizzato). Al contrario si passa alla 2° data di valutazione (sottostanti>=99% del valore inziale), con potenziale importo di 108,75 Euro e rendimento a 6 mesi del 15,63% (34,54% annualizzato).
NB: dato il prezzo lettera intorno intorno la pari, il rendimento annualizzato massimo si sprigiona più o meno in tutte le date di valutazione (ma leggermente alle prime date di valutazione dell’autocall).
Scadenza
A scadenza, se il prodotto non si è estinto anticipatamente, si prefigurano 2 scenari:
- se alla data di valutazione finale il sottostante Worst Of (WO, ossia con valore finale peggiore rispetto a quello iniziale) non scende sotto la barriera europea, il certificato paga il nominale più l’ultima cedola – e quelle eventualmente non pagate in precedenza grazie all’effetto memoria -. In altre parole si otterrebbero 30 cedole più il nominale. In altre parole 137,5 Euro ossia un rendimento a praticamente 2 anni e mezzo del 37,91% (15,23% annuo).
- dato il prezzo intorno la pari e che il WO è circa al 40%, in caso contrario il certificato di investimento quota molto a premio rispetto la performance del sottostante WO, ossia pagando un valore inferiore al valore nominale del certificato moltiplicato per la performance (data dal valore finale in rapporto al valore iniziale) del WO.
Barriera Europea
Da notare la presenza della barriera europea. Grazie a tale caratteristica il valore dei sottostanti può anche fluttuare sotto barriera durante la vita del certificato senza compromettere la protezione del capitale. Affinché venga restituito il valore nominale, il valore dei sottostanti deve risultare sopra la barriera solo alla data di valutazione finale.
Opzione Quanto
Si noti anche l’opzione quanto. Nonostante i titoli su cui è scritto il certificato siano denominati in USD, il prodotto rimborsa sempre importi in euro, non lasciando l’investitore esposto a variazioni del tasso di cambio EUR/USD.
Il portafoglio sottostante e il WO
I livelli chiave sul portafoglio sottostante – di questo certificate targato Vontobel – sono i seguente:
NVDA -> Valore Iniziale (202,53 USD), Barriera/Trigger Cedola (121,518 USD), Valore di Mercato (chiusura del 20/10/2025 a 183,22 USD, pari al 90,47% del Valore Iniziale)
AMD -> Valore Iniziale (234,56 USD), Barriera/Trigger Cedola (140,736 USD), Valore di Mercato (chiusura del 20/10/2025 a 233,08 USD, pari al 99,37% del Valore Iniziale)
MU -> Valore Iniziale (202,58 USD), Barriera/Trigger Cedola (121,428 USD), Valore di Mercato (chiusura del 20/10/2025 a 202,38 USD, pari al 99,90% del Valore Iniziale)
NB: NVDA per ora è rappresenta il Worst Of, a circa il -33,66%.
Codice ISIN
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