Giuseppe Timpone
Aprono in calo, pur non drammatico, i bond sovrani della Francia nella prima seduta dopo il secondo turno delle elezioni legislative. A sorpresa, sono state vinte dal Nuovo Fronte Popolare, una coalizione di sinistra che metteva insieme socialisti, comunisti, verdi e la France Insoumise di Jean-Luc Mélenchon. Questi ha parlato subito dopo l’uscita dei primi exit poll che davano la sua coalizione in testa, rivendicando la guida del governo. Secondi si sono piazzati i centristi del presidente Emmanuel Macron, mentre il Rassemblement National di Marine Le Pen è finito clamorosamente terzo dopo essere stato in testa al primo turno e aver vinto nettamente le elezioni europee meno di un mese fa.
Incognita governo
Il gioco delle desistenze tra Macron e la sinistra ha funzionato. Il difficile arriva ora. Nessuno ha i numeri per governare da solo e i vincitori sono un’aggregazione eterogenea che potrebbe dissolversi già da oggi. Chi farà il premier? Mélenchon non vuole cedere a una figura di mediazione proposta dall’Eliseo, i socialisti sì. La situazione è diventata ancora più ingarbugliata delle previsioni. E per i conti pubblici francesi non ci sono buone notizie, quando già il debito pubblico è sopra il 110% del Pil e segnala diverse fragilità anche rispetto all’Italia.
Sinistra francese contraria ad austerità fiscale
Il Nuovo Fronte Popolare ha una linea di politica economica ultra-espansiva sul piano fiscale. Propone lo smantellamento della riforma delle pensioni, l’innalzamento del salario minimo, la patrimoniale per colpire i redditi più alti e l’uso dei risparmi (formula vaga) per sostenere il debito pubblico. Quest’ultima affermazione è arrivata da Sandrine Rousseau subito dopo la chiusura dei seggi. E’ naturale che i bond della Francia nei prossimi mesi entrino in una fase di rinnovata tensione.
A Parigi non sarà possibile alcuna manovra di austerità per risanare il deficit dello stato. A rischio c’è il rapporto con Bruxelles, che ha appena aperto la procedura d’infrazione a carico di sette stati, tra cui proprio Francia e Italia.
L’incertezza colpirà anche i BTp, perché se il prossimo governo francese non si adeguasse alle richieste della Commissione, ne uscirebbe travolto il nuovo Patto di stabilità. I mercati trarrebbero la conclusione che nell’Eurozona i debiti potranno lievitare a briglie sciolte e reagirebbero vendendo bond di Francia, Italia e altri stati indebitati. La ricerca di un nuovo premier non è immediata. Il dimissionario Gabriel Attal resterà verosimilmente in carica fino alla fine dei Giochi Olimpici, che si terranno nelle prossime settimane a Parigi. Ciò consentirà a Macron di prendersi il tempo necessario per trattare qualche nome a lui gradito e che possa conquistare la maggioranza dell’Assemblea Nazionale.
Bond Francia, repricing iniziato
Mentre scriviamo, i bond della Francia a 10 anni (Oat) offrono un rendimento del 3,25%, in rialzo di 3,5 punti base rispetto alla chiusura di venerdì scorso. Il repricing non è facile. La sconfitta della destra lepenista può essere considerata una buona notizia da chi temeva per la tenuta della seconda economia nell’Eurozona. D’altra parte, essa è avvenuta in favore di una coalizione ancora meno prudente sul piano fiscale e molto più incerta nelle alleanze.
L’incognita Mélenchon agiterà i sogni degli investitori, anche perché senza il suo partito la sinistra vittoriosa scenderebbe a poco più di un centinaio di seggi. Ma l’uomo non è incline al compromesso. Ha pulsioni pacifiste e considerate filo-russe e antisemite, che complicherebbero non poco il ruolo della Francia nella comunità internazionale.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
