Giuseppe Timpone
Titoli di stato italiani oggetto di copiose vendite nelle ultime settimane e con indubbia accelerazione nell’ultima. La BCE ha fatto capire senza fronzoli che intende svoltare su acquisti di bond e tassi d’interesse. Ed ecco che è partito il “repricing” obbligazionario. Gli spread si allargano, i rendimenti salgono e non solo nell’Eurozona. Il Treasury a 10 anni negli USA offre ormai più dell’1,90%, ai massimi da due anni e mezzo. A questo punto, cosa ne è dei BTp in dollari?
Sappiamo che l’Italia è tornata ad emettere dalla fine del 2019 titoli di stato denominati nella valuta americana. In questo articolo, esamineremo brevemente il BTp in dollari 15 giugno 2033 e cedola 5,375% (ISIN: US465410BG26). Dall’inizio dell’anno, perde il 4,5% e oggi si acquista a 118,51. Il rendimento offerto risulta così salito al 3,45%. Era al 2,64% a inizio 2022. Questo vuol dire che in poche settimane è balzato di quasi 180 punti base. Nello stesso arco di tempo, il decennale in euro dell’Italia è passato da 1,20% a 1,60%.
BTp in dollari, premio su euro in crescita
Dunque, il rendimento in euro è cresciuto molto meno di quello in dollari. Nel frattempo, lo spread con il Treasury si è allargato da 101 a 153 punti base, mentre quello tra BTp e Bund da 133 a 160. Invece, se guardiamo al rendimento extra offerto dal BTp in dollari rispetto a quello in euro a 10 anni, scopriamo che esso sia oggi dell’1,64% contro l’1,46% di inizio anno. Il balzo è stato, dunque, di una ventina di punti.
Cosa vogliono dire questi numeri? Il rischio di credito percepito certamente è salito. Pur non drammaticamente, il costo dei cds a 5 anni per proteggersi contro un evento avverso dei nostri bond sovrani sfiora i 96 punti base, ai massimi da un anno.
Ma il fatto che i rendimenti in dollari stiano salendo più velocemente di quelli in euro implica che il mercato si starebbe tutelando contro il rafforzamento del cambio euro-dollaro. In soldoni, sconta una minore divergenza monetaria, con la BCE ad alzare i tassi più in fretta di quanto precedentemente atteso e con la conseguenza che il biglietto verde dovrebbe indebolirsi contro la moneta unica.
giuseppe.timpone@investireoggi.it
