Analisi Intermarket Trend Mercati 2016 (1 Viewer)

[Cesare S.]

ben ritrovati nel nuovo anno

il thread prosegue da qui
http://www.investireoggi.it/forum/trend-mercati-2015-novembre-vt86415.html#post1044793629



alleghiamo il numero di TrendMercati conclusivo del 2015,
con l'outlook per il 2016
e un paio delle novità che stiamo preparando


buon anno a tutti !!!

 

[Giorgio P.]

Con il numero di Dicembre non abbiamo voluto troppo appesantire la sezione di commento alla situazione di mercato con un eccesso di grafici, ma ora svolgeremo qualche approfondimento ed evoluzione dell’outlook aiutandoci anche con il supporto grafico.
In particolare sosteniamo nell’outlook la cattiva performance complessiva dei mercati che poi si può verificare nel difficile andamento di molti dei fondi comuni nei portafogli dei clienti.
La forte enfasi di questo ultimi mesi nei cosi detti fondi flessibili non ha certo aiutato la performance dei portafogli alle prese con le difficoltà oggettive di numerose asset class.
Recentemente un paper di David Bianco ha messo in fila la performance delle varie asset class in un portafoglio focalizzato sul dollaro ed i risultati non sono stati brillanti.
Il risultato è che per un investitore medio in fondi comuni orientati al mercato americano la performance non è stata particolarmente brillante.
Naturalmente questo risultato non tiene conto dei dividendi e dei flussi cedolari ma se si tengono presenti le commissioni di gestioni dei fondi e il dato è abbastanza reale.

Per un investitore dell’area euro le cose sono andate meglio sia perché la forza del dollaro ha in parte compensato la debolezza degli asset in quella valuta sia perché i mercati azionari ed obbligazionari europei hanno fatto meglio di quelli USA anche se soprattutto nei primi mesi dell’anno mentre molti investitori sono entrati sui fondi multi asset solo in fase successiva.
Stesso discorso per gli investitori giapponesi.
C’è poi da dire che come indicato nella sezione Controcorrente di Trendmercati, nonostante i prezzi non abbiano avuto un elevata escursione da inizio a fine 2015, nel corso dell’anno abbiamo assistito a movimenti violenti e rapidi di correzioni e rotazione tra asset class che hanno di volta in volta cambiato all’interno delle singole asset class i titoli forti e deboli del mercato.
Naturalmente come dicevamo prima ci sono delle eccezioni ma non sono quelle che possono fare davvero la differenza di un portafoglio come ad esempio alcune big cap tecnologiche USA.

Ma anche le performance degli ETF non sono andate meglio:

In questo contesto difficile, con una crescita economica attualmente anemica, con delle valutazioni fondamentali interessanti sugli emergenti ed alcuni mercati europei (inclusa Italia) ma con le storture create dalle banche centrali che rendono difficile al mercato prezzare il rischio attuale, il 2016 diventa un anno difficile da prezzare e giudicare.
In particolare gli operatori diventano positivi sui mercati azionari più per costrizione che per convinzione e quindi qualunque evento anche minore che faccia deteriorare la percezione del rischio causa degli improvvisi movimenti correttivi dei trend in atto così come il ritorno della protezione della banca Centrale di turno porta a movimenti altrettanto violenti ma contrari al movimento precedente creando quella crisi di percezione degli operatori.
Questa situazione a nostro avviso è la vera ragione per cui la FED ha preferito comunque alzare i tassi, nonostante una situazione economica non certo brillante, nella speranza che il mercato riesca a riprendere un metodo fondamentale di valutazione del rischio che non contempli la necessità di una fiducia perenne nelle capacità taumaturgiche della banca centrale.

 

[alingtonsky]

Investment Strategy by Jeffrey Saut
December 28, 2015
...

Last week’s action put the market capitalization weighted S&P 500 (SPX/2060.99) back into positive territory for the year at up 0.10%, but the equal weighted S&P 500 is still down 3.17% year-to-date. That is more representative of 2015’s market consternations with 47% of the components in Lowry’s Operating Company Only universe of stocks down 20% or more from their respective 52-week highs. Indeed, a difficult year!

Despite Thursday’s setback the S&P 500 has rallied noticeably from its 1990 – 2000 support level before stalling at its 50-day moving average (DMA) and 200-DMA of 2064.48 and 2061.48, respectively. All of the indices we monitor were better for the week with the best being the Value Line Arithmetic (+3.72%), which makes sense as participants position themselves for the fabled January Effect. According to The Street.com:

At the end of the year, investors start worrying about taxes. To that end, they may sell some stocks that they've seen a loss on -- not because they don't like them anymore, but because they can take those losses out of their annual bill from Uncle Sam. This selling will knock stocks down a bit toward the end of the year -- particularly small-caps, since they're not as liquid. In January, investors will be in there buying back their lost darlings, giving stocks a boost.

Speaking to the sectors, all of the S&P macro sectors were higher last week with the worst being Consumer Discretionary (+1.35%) and the best Energy (+4.60%). To the Energy, and tax loss selling, points, there are a number of names in the Raymond James research universe of stocks that qualify as tax loss bounce candidates and have favorable ratings from our fundamental analysts. The names that have a decent dividend yield and screen positively on our algorithms, include: Apache (APA/$45.80/Outperform); Hess (HES/$50.57/Outperform); Occidental Petroleum (OXY/$69.20/Strong Buy); and Chevron (CVX/$92.05/Outperform). Of course in the Master Limited Partnership (MLP) space there are a plethora of names that qualify. Of note is that the Alerian MLP Index (AMZ/289.77) has rallied 21.45% from its December 7, 2015 intraday low (242.57) into last Thursday’s intraday high (294.62). While some pundits like select names in the upstream MLPs, Andrew and I prefer the midstream names since they have less sensitivity to the price of crude oil. Many of the energy stocks appear to be bottoming and so is the price of crude oil. I spoke with our Director of Energy Research recently, namely Marshall Adkins. Recall that Marshall made the negative “call” on crude oil prices, but last week he told me that his model is looking more bullish than it has in four years. After my three failed attempts to pick the bottom for crude, I will defer to Marshall’s model. Almost on cue, oil rallied 9.79% last week, but natural gas fell 9.41%, likely due to the warm temperatures.

The year 2015 is about to enter the history books as one of the more difficult years in recent memory. Some indices are up (NASDAQ 100 +9.12% YTD) and some are down (D-J Transports -16.60%). Revenue growth has been lackluster, as have earnings, and the Fed is raising interest rates. However, history shows equities have tended to do pretty well in the months following a Fed rate hike. Yet many investors are worried about current stock market valuations in a higher interest rate environment. JP Morgan addresses this concern by writing:

Over one year, valuation is a fairly unreliable predictor of future returns. In fact, since September 1990 valuation has only explained 9% of the S&P 500 return over the following 12-months – one might be better off reading tea leaves. Looking at the relationship between valuation and 5-year annual returns since 1990, the current level of forward P/E ratios suggest we are entering an environment of lower but more stable returns (see chart on page 3).

Meanwhile, over at Goldman Sachs, Chief Economist Jan Hatzius and his team, after analyzing the data, say that the U.S. economic recovery has about four years before it ends (https://binaryoptionevolution.com/2015/11/11/goldman-u-seconomic-recovery-4-years-ends/).

In conclusion, our 2016 outlook is supportive of equities driven by improving global growth, slowly rising interest rates, a stronger U.S. dollar, and low inflation. I expect equities to outperform bonds, commodities, and alternative investments. Managing the “risks,” and rebalancing portfolios accordingly, should be the key for successful investing in the new year.

The call for this week: We have not yet given up on the “rip your face off rally” theme. But if the market “tells” us we are wrong, we will quickly admit it, in keeping with one of my dad’s mantras, “If you are going to be wrong, be wrong quickly for a de minimus loss of capital.” Manifestly, it is no disgrace to guess wrong, the mistake is to stay wrong! Or as Leon Levy said, “An investor has to have the ability to adjust to being wrong. In other words, you can’t be too stubborn. You must have a certain degree of flexibility as to what’s going on.” And this morning “what’s going on” is that the preopening S&P 500 futures are lower (-7) on concerns over a 2% drop in crude oil prices and worries about China’s slowing economy. Alas, it must be a Monday.


http://www.raymondjames.com/images/inv_strat/151228_1.png


Raymond James Financial | Investment Strategy by Jeffrey Saut



https://translate.google.it/?hl=it

 

[Giorgio P.]

Investment Strategy by Jeffrey Saut
December 28, 2015
...

Last week’s action put the market capitalization weighted S&P 500 (SPX/2060.99) back into positive territory for the year at up 0.10%, but the equal weighted S&P 500 is still down 3.17% year-to-date. That is more representative of 2015’s market consternations with 47% of the components in Lowry’s Operating Company Only universe of stocks down 20% or more from their respective 52-week highs. Indeed, a difficult year!

Despite Thursday’s setback the S&P 500 has rallied noticeably from its 1990 – 2000 support level before stalling at its 50-day moving average (DMA) and 200-DMA of 2064.48 and 2061.48, respectively. All of the indices we monitor were better for the week with the best being the Value Line Arithmetic (+3.72%), which makes sense as participants position themselves for the fabled January Effect. According to The Street.com:

At the end of the year, investors start worrying about taxes. To that end, they may sell some stocks that they've seen a loss on -- not because they don't like them anymore, but because they can take those losses out of their annual bill from Uncle Sam. This selling will knock stocks down a bit toward the end of the year -- particularly small-caps, since they're not as liquid. In January, investors will be in there buying back their lost darlings, giving stocks a boost.

Speaking to the sectors, all of the S&P macro sectors were higher last week with the worst being Consumer Discretionary (+1.35%) and the best Energy (+4.60%). To the Energy, and tax loss selling, points, there are a number of names in the Raymond James research universe of stocks that qualify as tax loss bounce candidates and have favorable ratings from our fundamental analysts. The names that have a decent dividend yield and screen positively on our algorithms, include: Apache (APA/$45.80/Outperform); Hess (HES/$50.57/Outperform); Occidental Petroleum (OXY/$69.20/Strong Buy); and Chevron (CVX/$92.05/Outperform). Of course in the Master Limited Partnership (MLP) space there are a plethora of names that qualify. Of note is that the Alerian MLP Index (AMZ/289.77) has rallied 21.45% from its December 7, 2015 intraday low (242.57) into last Thursday’s intraday high (294.62). While some pundits like select names in the upstream MLPs, Andrew and I prefer the midstream names since they have less sensitivity to the price of crude oil. Many of the energy stocks appear to be bottoming and so is the price of crude oil. I spoke with our Director of Energy Research recently, namely Marshall Adkins. Recall that Marshall made the negative “call” on crude oil prices, but last week he told me that his model is looking more bullish than it has in four years. After my three failed attempts to pick the bottom for crude, I will defer to Marshall’s model. Almost on cue, oil rallied 9.79% last week, but natural gas fell 9.41%, likely due to the warm temperatures.

The year 2015 is about to enter the history books as one of the more difficult years in recent memory. Some indices are up (NASDAQ 100 +9.12% YTD) and some are down (D-J Transports -16.60%). Revenue growth has been lackluster, as have earnings, and the Fed is raising interest rates. However, history shows equities have tended to do pretty well in the months following a Fed rate hike. Yet many investors are worried about current stock market valuations in a higher interest rate environment. JP Morgan addresses this concern by writing:

Over one year, valuation is a fairly unreliable predictor of future returns. In fact, since September 1990 valuation has only explained 9% of the S&P 500 return over the following 12-months – one might be better off reading tea leaves. Looking at the relationship between valuation and 5-year annual returns since 1990, the current level of forward P/E ratios suggest we are entering an environment of lower but more stable returns (see chart on page 3).

Meanwhile, over at Goldman Sachs, Chief Economist Jan Hatzius and his team, after analyzing the data, say that the U.S. economic recovery has about four years before it ends (https://binaryoptionevolution.com/2015/11/11/goldman-u-seconomic-recovery-4-years-ends/).

In conclusion, our 2016 outlook is supportive of equities driven by improving global growth, slowly rising interest rates, a stronger U.S. dollar, and low inflation. I expect equities to outperform bonds, commodities, and alternative investments. Managing the “risks,” and rebalancing portfolios accordingly, should be the key for successful investing in the new year.

The call for this week: We have not yet given up on the “rip your face off rally” theme. But if the market “tells” us we are wrong, we will quickly admit it, in keeping with one of my dad’s mantras, “If you are going to be wrong, be wrong quickly for a de minimus loss of capital.” Manifestly, it is no disgrace to guess wrong, the mistake is to stay wrong! Or as Leon Levy said, “An investor has to have the ability to adjust to being wrong. In other words, you can’t be too stubborn. You must have a certain degree of flexibility as to what’s going on.” And this morning “what’s going on” is that the preopening S&P 500 futures are lower (-7) on concerns over a 2% drop in crude oil prices and worries about China’s slowing economy. Alas, it must be a Monday.


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Raymond James Financial | Investment Strategy by Jeffrey Saut



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Nonostante stimi Staut e nonostante le nostre conclusioni siano simili e cioè 2015 anno difficile e 2016 moderatamente positivo (ma per noi solo nella prima metà) ritengo che alcune riflessioni fondamentali riportate da Staut su analisi altrui andrebbero riviste anche sotto altra luce. E cioè che anche se fosse vero che le valutazioni fondamentali non dicono molto della performance ad un anno dei mercati c'è la possibilità di monitorare l'andamento degli indici attraverso l'analisi fondamentale come riportato dal blog di Meb Faber (da non confondere con Marc Faber) famoso analista quantitativo che riporta un analisi di un altrettanto famoso analista quantitativo (Rob Arnott) che usa un interessante ed approfondito metodo per riscontrare il ritorno futuro degli indici in base alla loro situazione fondamentale.
E dimostrando che mentre emergenti ed alcuni europei sono interessanti gli USA risultano palesemente sovraquotati naturalmente se e solo se i tassi reali non sono attualmente manipolati dalle banche centrali...

Global Stock Market Valuations in 2016 - Meb Faber Research - Stock Market and Investing Blog Meb Faber Research ? Stock Market and Investing Blog

 

[Cesare S.]

ringraziamo Alingtonsky per l'interessante contributo
estrapolo un concetto:


In conclusion, our 2016 outlook is supportive of equities driven by improving global growth, slowly rising interest rates, a stronger U.S. dollar, and low inflation. I expect equities to outperform bonds, commodities, and alternative investments. Managing the “risks,” and rebalancing portfolios accordingly, should be the key for successful investing in the new year.


in aggiunta a Giorgio, ricordo che c'è una cerca compiacenza generale nella stima dei rischi geopolitici: Ucraina e Grecia sono dimenticate, i rischi che il terrorismo può dare sono sottostimati ( solo pochi mesi fa l'avanzata ISIS in Libia aveva fatto temere per l'output petrolifero, per tacer del resto tra cui mettiamo il possibile, ancorchè non probabile, riavvio del nucleare giapponese con i suoi effetti sulla domanda globale dell'oil)

un dollaro forte farebbe comprimere ancora le commodities, ma non è il nostro scenario preferito: per altro i slowly rising interest rates non sarebbero supportivi di questo movimento, se l'Europa non accelera il passo

ricordiamo anche che i prezzi dell'oil, con i suoi effetti diretti e indiretti su inflazione e economia globale, scontavano una ripresa dell'export Iraniano: e il conflitto di queste ore con la Arabia, platealmente iniziato da Riad con la decapitazione degli sciiti, non è detto che non sfoci in tensioni anche sulla offerta di petrolio

in sintesi, lo scenario globale è fragile e, pur restando il più probabile, è anche connesso ad una serie di eventi che possono rapidamente modificare l'outlook: qiuindi mi piace particolarmente
if the market “tells” us we are wrong, we will quickly admit it, in keeping with one of my dad’s mantras, “If you are going to be wrong, be wrong quickly for a de minimus loss of capital.” Manifestly, it is no disgrace to guess wrong, the mistake is to stay wrong! Or as Leon Levy said, “An investor has to have the ability to adjust to being wrong. In other words, you can’t be too stubborn. You must have a certain degree of flexibility as to what’s going on.”

ed infatti i lavori nel nostro Laboratorio sono da tempo indirizzati verso strategie di breve e di esposizione che sia modulata al rischio, inteso sia come direzione che come volatilità

 

[Giorgio P.]

Stanotte abbiamo pubblicato sul blog un alert sulla situazione attuale che non modifica la nostra analisi dell'outlook di cui sopra ma la implementa con delle considerazioni che come sempre andranno poi verificate nei fatti.

Restiamo con una visione di medio/lungo negativo e con una di breve/medio costruttiva anche se in attesa.

https://trendmercati.wordpress.com/2016/01/05/aggiornamento-alert/
Aggiornamento Alert

Come avevamo indicato nell’outlook dopo il rally natalizio il mercato avrebbe ancora confermato le difficoltà di momentum dei trend reflazionistici. Nonostante come al solito i media si siano concentrati sui dati manifatturieri per giustificare il ribasso dei mercati azionari in realtà è la svalutazione della divisa cinese che preoccupa.​

Per smontare il primo teorema infatti basta vedere che nonostante il buon andamento dei PMI europei i mercati dell’area sono stati bastonati ben più pesantemente degli USA che in realtà hanno avuto un ISM molto più negativo.​

E a nostro avviso neanche le tensioni tra paesi sciti e sunniti nel medio oriente sono la causa reale della correzione perché come abbiamo imparato in questi anni, gli eventi esterni ai mercati hanno pochi effetti se non si riverberano in situazione che modificano le percezioni fondamentali dei mercati.​

A nostro avviso invece la correzione di questi ultimi giorni ha a che fare con il graduale indebolimento della valuta Cinese che ha chiari effetti deflattivi proprio mentre la FED va a ridurre la liquidità sui mercati globali.​

Se ad esso aggiungiamo che anche il Vietnam, e cioè l’anello più basso della catena produttiva cinese e non, ha deciso di ampliare la banda di oscillazione del cambio e sta accettando una svalutazione ancorché moderata si comprendono i timori dei mercati.​

L’incontro quindi della fase di restrizione monetaria USA che dura oramai da diverso tempo come abbiamo avuto modo di dire in un precedente articolo, con politiche deflattive cinesi è il motivo del sell off di inizio anno oltre ad alcuni fattori tecnici tipici della stagionalità.​

L’inizio della tempesta perfetta? Naturalmente alla rottura di alcuni livelli chiave dei vari indici questo potrebbe anche essere e ve ne renderemo nota.​

A nostra avviso invece il cedimento dei mercati dominanti di periodo sono un segnale di capitolazione di breve che non dovrebbe essere sottovalutata in ottica contrarian.​

Tra l’altro questo avviene con materie prime e obbligazioni HY che stanno tentando di impostare un tentativo di recupero dai minimi in divergenza con gli indici azionari . E noi sappiamo che l’HY è spesso anticipatore sul resto del mercato.​

L’ETF HYG sui minimi di dicembre e di oggi dello spoore ha effettuato tre minimi crescenti al contrario delle fasi precedenti ed i cds HY dopo uno spike di inizio seduto hanno cominciato a migliorare i propri valori.​

Inoltre è evidente oramai che l’HY energy ha infettato buona parte dell’HY anche non energy per cui la mancanza di reazione potrebbe invece portare ad uno scenario negativo di medio/lungo periodo, cosa che non è il nostro scenario principale di breve (altra cosa il medio).​

Tra lo scetticismo generale che investono le revisioni al ribasso del PIL e degli utili, con gli indici che ancora una volta traballano e minacciano importanti resistenze di breve, tra paesi emergenti che quotano a sconto e materie prime che oramai da diverso tempo sono in iper venduto, lo scenario di un possibile minimo deflazionistico che potrebbe avvenire a giorni ed una successiva ripartenza reflazionistica di breve/medio periodo sono nelle corde di questo movimento.​

 

[Giorgio P.]

Tensioni valutarie

Nonostante il titolo fuorviante e con due giorni di ritardo rispetto al nostro alert anche il FT si è accorto che le tensioni sui mercati hanno come matrice principale la Cina, non tanto per il suo andamento economico, (che però ha una parte visto il peso complessivo sull’economia globale) quanto per la continua debolezza della valuta.
Come sosteniamo da tempo in un paese dove già i prezzi alla produzione sono calanti da anni, aggiungere debolezza valutaria, porta inevitabilmente ad esportare deflazione verso gli altri paesi spostando la competizione dal costo del lavoro al minore costo del manufatto prodotto.
E’ evidente che la forza della valuta cinese negli ultimi anni ha limitato di fatto la crescita dell’export del paese nonostante la propria quota di mercato crescesse e questo in una fase di transizione economica pone delle difficoltà all’economia cinese che devono essere superate.

Ma quello che preoccupa ancora di più il mercato è a nostro modo di vedere il differenziale di performance tra lo Yuan scambiato in Cina e lo Yuan scambiato offshore. E’ evidente che un aumento del differenziale indica un aumento della pressione dei capitali in uscita dalla valuta cinese per differenti motivi (riduzione degli investimenti, vendita di asset ecc…) e le difficoltà di controllo del movimento da parte della banca Centrale.
Come si può notare il differenziale tra queste due misurazioni ha sempre portato alla necessità da parte della banca centrale di liquidare delle riserve per stabilizzare il cambio con ovvie implicazioni di restrizione monetaria e di riduzione di liquidità quantomeno nel sistema internazionale.

Questa pressione sulla seconda economia più importante del globo, invece che limitare le tensioni a quel paese ed alle aree collegate rischia di infettare anche i paesi che stanno forzando verso quella direzione i mercati cercando di nascondere attraverso una montagna di soldi i problemi economici della propria economia.
In questo scenario di sfida economica tra global player che poi si riverbera anche nelle tensioni geopolitiche tra altri player regionali si rischia di creare una situazione di avvitamento sia economico che finanziario.
Noi riteniamo che questa sfida si fermerà, almeno per ora, perché gli attori si renderanno conto del rischio di assenza di vincitori ma occorre tenere gli occhi ben aperti soprattutto se qualcuno invece, penserà di poter vincere la partita rovesciando il tavolo.

https://trendmercati.wordpress.com/2016/01/06/tensioni-valutarie/

 

[Dogtown]

l'ho postato anche in altro thread, se interessa:

https://aboutschwab.com/images/uploads/inline/SCFR_Market_Outlook_2016.pdf#sf18089679

 

[gipa69]

l'ho postato anche in altro thread, se interessa:

https://aboutschwab.com/images/uploads/inline/SCFR_Market_Outlook_2016.pdf#sf18089679

Ottimo Dog.....

 

[masopust]

vorrei ringraziare i due autori , grazie mille, ...come sempre i vostri contributi sono di qualità eccelsa e ....un faro ....soprattutto nei momenti attuali ....una grazie anche chi ha apportato gli interventi più recenti