Switch Btp Italia-Btpei. Ecco cosa consigliano di fare gli analisti

Vendere Btp italia per comprare Btp indicizzati all'inflazione. Gli istituzionali ci stanno pensando. L'analisi degli esperti di Marzotto Sim

di Mirco Galbusera, pubblicato il
Vendere Btp italia per comprare Btp indicizzati all'inflazione. Gli istituzionali ci stanno pensando. L'analisi degli esperti di Marzotto Sim

La ripresa delle pressioni di vendita sui titoli di stato italiani – in vista della legge di bilancio attesa ad ottobre – non ha escluso il segmento inflation-linked. Tra i titoli legati all’inflazione, però, notiamo una divergenza tra i BTP€.i. ed i BTP Italia. Quest’ultimi, sono stati particolarmente favoriti dal mercato rispetto ai linkers italiani legati all’inflazione europea. Ciò sembra essere riconducibile principalmente a due fattori:

  • Rischio di Credito:

I BTP Italia godono di un rischio di credito leggermente inferiore rispetto ai BTP€.i.. Ciò è dovuto al fatto che il BTP Italia paga la rivalutazione del capitale ad ogni cedola, mentre nei BTP€.i. la rivalutazione del capitale viene accumulata e pagata esclusivamente a scadenza. Pertanto, l’investitore che decide di comprare i BTP legati all’inflazione europea è di fatto esposto ad un rischio di credito maggiore.

  • Aspettative d’inflazione

Nonostante i buoni dati sull’inflazione di luglio (EU 2.1%, IT 1.9%), nell’ultimo mese i mercati hanno visto particolarmente al ribasso le stime d’inflazione dell’Area Euro. Le aspettative d’inflazione italiana, invece, hanno sofferto relativamente meno. Ciò è probabilmente dovuto alla relativa discesa del petrolio che ha raggiunto  i 67 dollari al barile.

Pertanto, investitori istituzionali detentori di BTP Italia, potrebbero valutare di sfruttare questa fase di pressione ed effettuare uno switch da BTP Italia a BTP€.i., specialmente tra i titoli che scambiano nella parte medio bassa della curva. Ad esempio in corrispondenza della scadenza maggio 2023, il BTP€.i. offre un rendimento atteso 57 Bps maggiore del titolo a tasso fisso equivalente – 5Bps in più del BTP Italia. Ciò è particolarmente interessante, soprattutto considerando la minore liquidità dei linkers legati all’inflazione italiana, i quali infatti scambiano solitamente al di sotto dei BTP€.i. di pari scadenza. A questa fase di divergenza, però, resta immune il BTP Italia con scadenza aprile 2020, il quale offre ancora un rendimento atteso di circa 70 Bps maggiore del titolo a tasso fisso equivalente.

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Argomenti: BTP Italia

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