La vittoria di Giorgia Meloni e il suo centro-destra alle elezioni politiche di ieri non sta scuotendo i mercati. Era stata ampiamente scontata nelle precedenti settimane, sebbene vi fosse ancora qualche timore per la possibile reazione negativa dopo l’esito elettorale. Invece, lo spread in mattinata è sì salito, ma restando in area 235 punti base. Nel frattempo, Piazza Affari segna un rialzo di oltre l’1%. Insomma, nessuno sconvolgimento. Il rischio Italia per il momento non esiste. Gli investitori stanno concedendo un’apertura di credito alla quasi certa futura premier, che anche nel commentare i risultati delle elezioni ha usato parole e toni pacati.
Il BTp a 10 anni viaggia sopra il 4,40%. Non sappiamo se stia raggiungendo l’apice o se entro qualche settimana possa arrivare alla soglia del 5%. Dipenderà non solo dall’andamento dello spread in senso stretto, quanto anche dai rendimenti sovrani nel resto dell’Eurozona. Se il Bund decennale arrivasse in area 2,50% dal 2,10% attuale, tale soglia sarebbe alla portata. Indipendentemente dal rischio Italia, quindi, il peggio per i titoli di stato italiani potrebbe non essere alle spalle.
Rischio Italia al test del governo Meloni
D’altra parte, la nascita del prossimo governo di centro-destra può esitare tre scenari diversi: un trend stabile per effetto della valutazione dei suoi provvedimenti caso per caso sui mercati; un trend negativo, qualora prevalesse la tendenza allo scontro con Bruxelles sui conti pubblici e le riforme economiche legate al PNRR; un trend positivo se Meloni riuscisse a nominare ministri competenti e rassicuranti e al contempo a frenare le intemperanze verbali dell’alleato leghista.
In campagna elettorale, la leader di Fratelli d’Italia ha fatto intendere che cercherà di seguire proprio questo terzo scenario. Ella punta a un clima di serenità con la Commissione, al fine di ottenere la dovuta flessibilità necessaria sui conti pubblici e, al contempo, condizioni positive sui mercati.
Ma il rischio Italia non dipende solo dalle azioni del governo uscente e quello futuro. C’è la crisi energetica a pesare come un macigno sulle prospettive economiche a breve dell’Europa e, di conseguenza, sulla sostenibilità percepita del nostro debito pubblico. A sua volta, essa riflette la guerra tra Russia e Ucraina, il cui andamento sfugge al controllo dei governi occidentali. Insomma, al di là del giudizio che i mercati avranno del prossimo governo a guida Meloni, la crisi dei BTp potrà aggravarsi nel breve termine per il deterioramento in corso delle condizioni macro. Non dimentichiamo che la BCE sta alzando i tassi d’interesse per battere l’inflazione, un fatto che in sé depone a sfavore dell’obbligazionario.