Bond Paesi Emergenti: poche eccezioni alla recente debolezza

Analisi sull’andamento del mercato emergente e relative opportunità di investimento, a cura di Emil Wolter di Comgest

di Mirco Galbusera, pubblicato il
Analisi sull’andamento del mercato emergente e relative opportunità di investimento, a cura di Emil Wolter di Comgest

I mercati emergenti hanno mostrato una diffusa debolezza durante il mese di ottobre, in calo dell’8,7% (nella rilveazione in dollari) e del 6,4% (in euro). Tutti i principali mercati hanno rallentato, a causa del continuo aumento dei tassi d’interesse e del dollaro. Il Brasile è stato un’eccezione, fornendo una performance positiva con le elezioni di Jair Bolsonaro come nuovo Presidente che ha portato al termine dell’incertezza creatasi.

La Cina è stata di fatto fiacca:nel terzo trimestre del 2018 l’attività economica è stata modesta, al 6.5%, nonostante la crescita dei consumi del 10%. Gli investimenti sono cresciuti più lentamente con un +4.5%. L’incertezza riguardante la guerra commerciale dipende principalmente dalla volontà degli Stati Uniti di diminuire la propria esposizione nel settore dell’IT utilizzato nelle catene di montaggio. Il mercato ha subito un significativo derating mentre gli utili hanno retto bene generalmente. Ciò significa che la Cina, specialmente il mercato A-shares, scambia al livello più basso di PB degli ultimi 15 anni. La nostra view costruttiva deriva dalla serie di stimoli annunciati dal governo volti a sostenere la crescita nonostante la guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti.

Anche il settore tecnologico ha riscontrato una generica debolezza. TSMC è in calo dopo un downgrade della propria guidance per l’anno fiscale corrente a causa della debolezza della sua clientela, con molti clienti (AMD e NVIDIA) che hanno riportato risultati inferiori alle attese ed una guidance debole per il terzo trimestre dell’anno. Allo stesso modo in India, Cognizant, un titolo che ha sovraperformato durante l’anno, ha visto un declino sulla scia del calo riscontrato dall’intero settore dell’IT. I risultati degli EPS per il terzo trimestre sono tuttavia stati buoni ed in linea con i profitti.

Naspers ha frenato a causa del ritardo nell’approvazione nel settore dei videogiochi, subendo ripercussioni nel suo principale asset, Tencent. Ci si aspetta che il governo cinese abolisca questi controlli entro la fine del 2018: intanto la crescita di Tencent sta cambiando, essendo guidata dall’aumento dei ARPU (Average Revenue per User) e sempre meno dal numero di nuovi utenti. SAIC, uno dei principali produttori di automobili, ha pubblicato utili trimestrali piatti con un calo della domanda automobilistica in Cina, con qualche debolezza nei propri marchi anche se la loro qualità continua a migliorare. Bassi livelli di penetrazione del mercato automobilistico e dei prestiti suggeriscono una migliore prospettiva a lungo termine. Il titolo sembra interessante su un livello di 8x del P/E forward e con il 6% di dividend yield.

Si sono distinte in positivo alcune singole storie in Brasile, come BBSE, Localiza e Ultrapar tutti titoli in rialzo, specialmente (nella valutaione indollari). CCR, la società di concessioni brasiliana, ha visto un forte incremento dopo un periodo di sottoperformance prolungato, grazie a migliori prospettive per le aste per i pedaggi stradali e grazie alla continua crescita dei suoi progetti nel campo della mobilità urbana.

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Argomenti: Mercati Emergenti