HSBC: Perché le elezioni sono uno sviluppo positivo per le banche greche
Eleftheria Kourtali
Gli sviluppi positivi in Grecia e l'ottimismo sulla riduzione degli NPE sono le ragioni alla base del rally delle banche greche, ha detto in un nuovo rapporto intitolato "Banche greche: Icaro o Daedalus". Pertanto, a causa delle sue stime riviste per le cifre dell'industria, sta procedendo ad aumentare i suoi prezzi obiettivo per tutte e quattro le banche sistemiche, sottolineando che i rischi sono ora ridotti.
Lancio della capitalizzazione del 122%
Per quanto riguarda il rally, HSBC nota che il mercato ha recentemente guadagnato un atteggiamento più positivo per il settore bancario greco, con le banche, come Daedalus, che finalmente hanno trovato una via d'uscita dal labirinto di basso livello che ha toccato il a metà gennaio, con una capitalizzazione totale proiettata al 122%. Anche se non sono cambiati molto rispetto al precedente rapporto della Banca del Regno Unito a metà maggio, la Business Administration prevede di rimuovere la pressione sulla redditività e la normalizzazione dei bilanci per continuare, ma in termini di entrate è ora di attenersi a un altro atteggiamento positivo.
Nuovi obiettivi target
Sebbene abbia aumentato tutti i prezzi obiettivo, tuttavia, a causa del recente forte riallocazione,
HSBC ha deciso di ridimensionare le raccomandazioni per la maggior parte delle banche poiché i margini sono ora limitati. Di conseguenza, si degrada acquistando la raccomandazione per Pireo, National e Eurobank e mantiene Alpha Bank come l'unica banca con una raccomandazione di acquisto.
Come notato, i livelli di capitalizzazione e redditività di Alpha Bank non giustificano il fatto che la sua quota - da [yield yield] - sia dietro al resto delle banche e crede che presenterà anche il proprio piano industriale più avanti nell'anno .
Secondo le sue stime, Alpha Bank sarà in una "posizione unica" nel 2022 e sarà in grado di accelerare la normalizzazione del suo bilancio sfruttando la sua posizione capitale superiore.
Per quanto riguarda i prezzi obiettivo, per Alpha sale a 2,47 euro da 1,93 euro prima, per Eurobank sale a 0,94 euro da 0,80 euro prima, per il National a 2, 80 euro da 2,29 prima e per il Pireo a 3 euro da 1,91 euro prima. Pertanto, i margini al rialzo per il board sono del 46,6% per Alpha, del 9,4% per Eurobank, del 15,7% per National e dell'1,4% per il Pireo.
Catalizza le elezioni
La recente buona performance delle banche greche a maggio è interamente dovuta nell'ultima settimana del mese. Il leader era il risultato della triplice elezione, con il principale partito di opposizione che mostra risultati molto più forti del previsto, sia nelle elezioni europee che nell'autogoverno, con una differenza del 9,35% dal partito del governo.Pertanto, il governo è stato costretto a convocare elezioni anticipate per il 7 luglio.
Gli spread dei titoli di stato greci sono diminuiti nel corso di molti anni. Tuttavia, poiché sono il principale commercio della ripresa della Grecia, le banche sono state al centro della loro capitalizzazione totale per aumentare del 27% in soli quattro giorni.
I tre motivi per cui le elezioni sono uno sviluppo positivo per la Grecia
HSBC stima che i motivi per cui l'esito delle elezioni e la successiva proclamazione delle prime elezioni nazionali siano uno sviluppo positivo per il mercato sono tre:
1) Meglio. La nuova democrazia è generalmente considerata dal mercato più favorevole alle imprese e, dopo le elezioni di maggio, il mercato considera molto probabile la vittoria della Nuova Democrazia e le prossime elezioni nazionali.
2) Più veloce. Con le elezioni nazionali inizialmente previste per ottobre, la Grecia era già in un periodo pre-elettorale, e quindi la riduzione del periodo elettorale è stata ampiamente vista come una limitazione dell'incertezza e del margine del deragliamento fiscale.
3) Più forte. Anche i forti voti del partito di opposizione sono stati salutati dal mercato, poiché la probabilità di autosufficienza dopo le imminenti elezioni nazionali aumenta, come mostrano i sondaggi, aumentando così la stabilità politica in Grecia.
NPE
HSBC continua a credere che le banche greche saranno in grado di realizzare piani per ridurre le NPE, rendendo le soluzioni sistemiche meno vitali per il processo.
Gli annunci più recenti da parte delle banche (il giorno dell'investitore della Banca nazionale il 16 maggio, la vendita del portafoglio Pireo Portfolio il 10 giugno e un accordo con gli NPL il 3 giugno, le relazioni sui progressi di Eurobank il 30 maggio 2019 e Alpha Bank il 30 maggio ) è, a suo avviso, favorevole.
Le vendite di portafogli di NPL negli ultimi due anni hanno raggiunto 8,5 miliardi di NPE, con un importo pianificato di 16 miliardi di EUR per il resto del 2019 (dominato dai 2 miliardi di EUR e 7 miliardi di EUR di Eurobank) e altri 11 miliardi euro per il 2020 e oltre.Complessivamente, e sulla base dei piani NPE aggiornati della banca, HSBC è più cauto nei confronti degli input per gli NPE, ma questo è ampiamente compensato dall'atteggiamento più positivo verso i deflussi e le vendite. Di conseguenza, HSBC aumenta le stime per le previsioni di appena il 4% per le quattro banche entro il 2022.
Margine per il nuovo rally se ...
Tuttavia, come sottolinea HSBC, se la Grecia consolida il suo percorso verso la regolarità, c'è un altro spazio per limitare le preoccupazioni di fronte alle banche. Inoltre, HSBC non ha valutato il suo completo consolidamento dei bilanci sistemici.
Il momentum potrebbe continuare a favorire le banche, portando a prospettive migliori per la crescita dei prestiti e i livelli di attività.
In tale scenario, i prezzi delle azioni bancarie potrebbero raggiungere in media il 61% in media, vale a dire il 27% per Eurobank, il 53% per la Banca nazionale, l'81% per Alpha Bank e il 96% per Pireo.
Nel suo scenario di riferimento, HSBC non ritiene prudente valutare uno scenario così ottimistico.
Tuttavia, nonostante il recente rally, non crede che il mercato anticipi uno sviluppo così positivo per le banche greche.
Le possibili nuvole
Tuttavia, come avverte la banca britannica, esistono importanti fattori di rischio per l'industria.
Il contesto politico potrebbe nuovamente provocare sorprese negative se il Parlamento fosse in stallo o il prossimo governo non fosse riuscito a soddisfare le aspettative del mercato.
In secondo luogo, la normalizzazione dei bilanci delle banche non è affatto garantita.Mentre la visibilità per la riduzione dell'NPE è migliorata e i piani bancari non dipendono da alcuna soluzione sistemica o da ulteriori riforme, c'è ancora molto spazio per la frustrazione.
L'interesse del private equity sulle vendite di portafoglio di NPL potrebbe ridursi se i portafogli che sono già stati venduti si muovono più bassi del previsto. Soprattutto, HSBC, direttamente o indirettamente, dipende molto dalla performance della ristrutturazione e della liquidazione in cui il processo è stato caratterizzato da diversi errori.
Infine, il quadro normativo potrebbe anche creare ostacoli per le banche, sia sotto forma di requisiti MREL accelerati (fondi propri e passività ammissibili) sia attraverso misure di controllo per ridurre la fiscalità differita (DTC) , che ridurranno il valore per gli azionisti.
(capital.gr)