tommy271
Forumer storico
Il mercato obbligazionario offre alla Grecia un tasso di interesse dell'1,3% e carta forte per i creditori
Venerdì 20 settembre 2019 11:49
Di Natasa Stasinou
[email protected]
La Grecia è forse il paese che ha beneficiato maggiormente dell'area dell'euro più di qualsiasi altro investitore nel debito sovrano. Il vantaggio non si limita solo alla riduzione drastica del costo dell'indebitamento di per sé, ma anche ai nuovi dati che crea sulla sostenibilità del debito pubblico e sulla negoziazione con i nostri creditori. Il rendimento a 10 anni è attualmente in calo dall'1,3% quando era al 4,3% all'inizio del 2019, uno sviluppo che nemmeno gli analisti più ottimisti si aspettavano.
Attualmente, sulla base dell'obbligazione di riferimento (10 anni), il paese prende in prestito dai mercati a costi molto vicini (o addirittura inferiori) ai prestiti ricevuti dai suoi partner europei. Il tasso di interesse medio ponderato sui prestiti EFSF è dell'1,2% e quelli del regime successivo, ESM, sono vicini all'1,5%, come mostrato nel grafico seguente.
Quando la Commissione (a marzo 2018) e il FMI (a maggio dello stesso anno) hanno pubblicato le loro analisi sulla redditività del debito greco , il rendimento dei titoli decennali era vicino al 4% . Alla luce di ciò, e senza che nessuno fosse in grado di prevedere un declino così rapido, c'erano preoccupazioni per le prospettive del debito ed è stato ritenuto (dagli europei) che un obiettivo del 3,5% per le eccedenze primarie entro il 2022 fosse assolutamente necessario.
Le obbligazioni greche si impegnano in uno spettacolare rally, non solo perché le tensioni commerciali e geopolitiche inviano gli investitori in attività a reddito fisso, ma anche perché mostrano due briscole. Sebbene la maggior parte del debito pubblico greco sia nelle sue mani, è chiamato un settore ufficiale ed è quindi considerato sicuro dagli investitori. Il secondo è la loro esibizione. In un mondo in cui i titoli di stato valgono 15 bilioni i dollari offrono un rendimento inferiore allo zero, anche all'1,3% che a noi sembra inaspettatamente basso, sembra estremamente interessante.
Va notato che, secondo una recente analisi S&P, grazie al forte calo dei rendimenti del mercato, i governi della zona euro risparmieranno in media lo 0,10% del PIL o 12 miliardi di euro in media. Nei prossimi anni, i risparmi saranno molto più elevati, raggiungendo lo 0,25% del PIL nel 2020 e lo 0,80% nel 2021. Complessivamente, in tutti e tre gli anni, l'importo è di 140 miliardi di euro per le 19 economie dell'Unione monetaria.
Questi capitoli sottolineano che gli esperti devono andare urgentemente per stimolare la crescita. E questo è ciò di cui la Grecia ha davvero bisogno. La crescita prevista per quest'anno (1,9% secondo la BoG - 2,3% l'obiettivo di bilancio ufficiale) potrebbe essere ben al di sopra della media della zona euro, avvicinandosi all'1% secondo l' OCSE, ma sono almeno frustranti per un'economia che ha attraversato una recessione pluriennale, perdendo il 25% del suo PIL.
I voli a basso costo dell'economia greca sono qualcosa che il FMI e la Commissione hanno ripetutamente sottolineato, così come le imprese internazionali nelle loro relazioni nazionali. Una combinazione di elevata tassazione e persistente sottoinvestimento nel programma di investimenti pubblici ha causato eccedenze nel paese e allo stesso tempo lo ha condannato a una crescita debole. Il Fondo ha dichiarato fin dall'inizio che l'obiettivo del 3,5% era irrealistico e dannoso. Dalla carica di direttore generale del FMI, ma alla sua prima udienza al Parlamento europeo in occasione della sua nomina alla BCE, Christine Lagarde è stata chiara: tali avanzi primari hanno sovraccaricato la crescita. Gli europei per il momento insistono formalmente sulla linea "gli obiettivi devono essere raggiunti". Ma loro stessi possono solo ammettere che questi obiettivi sono stati concordati in un contesto molto diverso.
Il dibattito, aperto con i creditori, non sarà facile, ma Atene può sperare in un compromesso con benefici per entrambe le parti, come ha sottolineato John Stournaras nel suo discorso. Il banchiere centrale, pur presentando a Yale gli insegnamenti della crisi greca ma anche l'ottimismo sull'economia greca, si affrettò a sottolineare che un obiettivo inferiore per le eccedenze primarie (accompagnato da un impegno per accelerare le riforme) solo i greci, ma anche i partner europei.
In sostanza ha delineato un circolo virtuoso, che recita: Le eccedenze primarie inferiori forniranno il respiro necessario per stimolare la crescita e accelerare l'attuazione del programma di riforme del governo. Ciò, a sua volta, aprirà la strada al rating del credito investment grade e all'incorporazione delle obbligazioni greche nel programma di allentamento quantitativo della BCE. Un tale sviluppo significherebbe una riduzione ancora maggiore dei costi di indebitamento del paese nei mercati, stimolando ulteriormente la crescita e migliorando le prospettive di rimborso del debito.
Venerdì 20 settembre 2019 11:49
Di Natasa Stasinou
[email protected]
La Grecia è forse il paese che ha beneficiato maggiormente dell'area dell'euro più di qualsiasi altro investitore nel debito sovrano. Il vantaggio non si limita solo alla riduzione drastica del costo dell'indebitamento di per sé, ma anche ai nuovi dati che crea sulla sostenibilità del debito pubblico e sulla negoziazione con i nostri creditori. Il rendimento a 10 anni è attualmente in calo dall'1,3% quando era al 4,3% all'inizio del 2019, uno sviluppo che nemmeno gli analisti più ottimisti si aspettavano.
Attualmente, sulla base dell'obbligazione di riferimento (10 anni), il paese prende in prestito dai mercati a costi molto vicini (o addirittura inferiori) ai prestiti ricevuti dai suoi partner europei. Il tasso di interesse medio ponderato sui prestiti EFSF è dell'1,2% e quelli del regime successivo, ESM, sono vicini all'1,5%, come mostrato nel grafico seguente.
Quando la Commissione (a marzo 2018) e il FMI (a maggio dello stesso anno) hanno pubblicato le loro analisi sulla redditività del debito greco , il rendimento dei titoli decennali era vicino al 4% . Alla luce di ciò, e senza che nessuno fosse in grado di prevedere un declino così rapido, c'erano preoccupazioni per le prospettive del debito ed è stato ritenuto (dagli europei) che un obiettivo del 3,5% per le eccedenze primarie entro il 2022 fosse assolutamente necessario.
Le obbligazioni greche si impegnano in uno spettacolare rally, non solo perché le tensioni commerciali e geopolitiche inviano gli investitori in attività a reddito fisso, ma anche perché mostrano due briscole. Sebbene la maggior parte del debito pubblico greco sia nelle sue mani, è chiamato un settore ufficiale ed è quindi considerato sicuro dagli investitori. Il secondo è la loro esibizione. In un mondo in cui i titoli di stato valgono 15 bilioni i dollari offrono un rendimento inferiore allo zero, anche all'1,3% che a noi sembra inaspettatamente basso, sembra estremamente interessante.
Va notato che, secondo una recente analisi S&P, grazie al forte calo dei rendimenti del mercato, i governi della zona euro risparmieranno in media lo 0,10% del PIL o 12 miliardi di euro in media. Nei prossimi anni, i risparmi saranno molto più elevati, raggiungendo lo 0,25% del PIL nel 2020 e lo 0,80% nel 2021. Complessivamente, in tutti e tre gli anni, l'importo è di 140 miliardi di euro per le 19 economie dell'Unione monetaria.
Questi capitoli sottolineano che gli esperti devono andare urgentemente per stimolare la crescita. E questo è ciò di cui la Grecia ha davvero bisogno. La crescita prevista per quest'anno (1,9% secondo la BoG - 2,3% l'obiettivo di bilancio ufficiale) potrebbe essere ben al di sopra della media della zona euro, avvicinandosi all'1% secondo l' OCSE, ma sono almeno frustranti per un'economia che ha attraversato una recessione pluriennale, perdendo il 25% del suo PIL.
I voli a basso costo dell'economia greca sono qualcosa che il FMI e la Commissione hanno ripetutamente sottolineato, così come le imprese internazionali nelle loro relazioni nazionali. Una combinazione di elevata tassazione e persistente sottoinvestimento nel programma di investimenti pubblici ha causato eccedenze nel paese e allo stesso tempo lo ha condannato a una crescita debole. Il Fondo ha dichiarato fin dall'inizio che l'obiettivo del 3,5% era irrealistico e dannoso. Dalla carica di direttore generale del FMI, ma alla sua prima udienza al Parlamento europeo in occasione della sua nomina alla BCE, Christine Lagarde è stata chiara: tali avanzi primari hanno sovraccaricato la crescita. Gli europei per il momento insistono formalmente sulla linea "gli obiettivi devono essere raggiunti". Ma loro stessi possono solo ammettere che questi obiettivi sono stati concordati in un contesto molto diverso.
Il dibattito, aperto con i creditori, non sarà facile, ma Atene può sperare in un compromesso con benefici per entrambe le parti, come ha sottolineato John Stournaras nel suo discorso. Il banchiere centrale, pur presentando a Yale gli insegnamenti della crisi greca ma anche l'ottimismo sull'economia greca, si affrettò a sottolineare che un obiettivo inferiore per le eccedenze primarie (accompagnato da un impegno per accelerare le riforme) solo i greci, ma anche i partner europei.
In sostanza ha delineato un circolo virtuoso, che recita: Le eccedenze primarie inferiori forniranno il respiro necessario per stimolare la crescita e accelerare l'attuazione del programma di riforme del governo. Ciò, a sua volta, aprirà la strada al rating del credito investment grade e all'incorporazione delle obbligazioni greche nel programma di allentamento quantitativo della BCE. Un tale sviluppo significherebbe una riduzione ancora maggiore dei costi di indebitamento del paese nei mercati, stimolando ulteriormente la crescita e migliorando le prospettive di rimborso del debito.
