Imark
Forumer storico
Sul FOL, ad inizio del 2007, intrapresi un monitoraggio dell'andamento del ciclo della liquidità e del leverage.
Tale ciclo vede uno spostamento del focus dell'investitore da forme di investimento più rischioso nelle fasi di liquidità abbondante e di elevata propensione all'indebitamento, a forme di investimento più prudente nelle fasi di calo dei livelli di liquidità disponibile e di risalita del livello dei default societari (e sovrani).
E' la salita dei tassi di interesse a determinare il calo dei livelli di liquidità disponibile e ad innescare il Flight to Quality, ossia il movimento dei capitali da investimenti più rischiosi verso investimenti più sicuri.
Gli economisti fra voi vorranno perdonarmi per le semplificazioni e le grossolanità in quanto vado a scrivere.
Semplificando, il maggior costo del denaro riduce la convenienza ad indebitarsi e la minore liquidità circolante nel sistema da un lato rende più difficile l'approvvigionamento di capitali ai debitori più pesantemente indebitati e più deboli sul piano delle garanzie patrimoniali in grado di offrire al mercato, dall'altro causa un rallentamento dell'economia, e per questa via deteriora ulteriormente il merito di credito dei debitori meno affidabili.
Infatti il leverage - che del merito di credito è un importante ingrediente - nella sua comune accezione è rapporto fra debito netto e EBITDA (il margine operativo lordo italiano), e dunque sale quando cresce l'indebitamento e resta fermo l'EBITDA, ma sale anche se dovesse restare fermo il debito e ridursi l'EBITDA in quanto, per effetto della crisi economica, scende il valore delle vendite al netto dei costi operativi.
Viceversa, il calo dei tassi determina un minore costo del denaro e l'abbattimento del costo del denaro inverte il ciclo della liquidità. La liquidità torna a crescere e torna ad essere disponibile gradualmente anche per debitori meno affidabili (gli emittenti High Yield).
La ripartenza del ciclo economico tende a migliorarne in prospettiva il merito di credito (riducendone il leverage attraverso la crescita dell'EBITDA).
Ciò porta ad una minore avversione al rischio, alla graduale cessazione del Flight to Quality e alla ripartenza dell'High Yield e dell'investimento azionario.
Tale ciclo vede uno spostamento del focus dell'investitore da forme di investimento più rischioso nelle fasi di liquidità abbondante e di elevata propensione all'indebitamento, a forme di investimento più prudente nelle fasi di calo dei livelli di liquidità disponibile e di risalita del livello dei default societari (e sovrani).
E' la salita dei tassi di interesse a determinare il calo dei livelli di liquidità disponibile e ad innescare il Flight to Quality, ossia il movimento dei capitali da investimenti più rischiosi verso investimenti più sicuri.
Gli economisti fra voi vorranno perdonarmi per le semplificazioni e le grossolanità in quanto vado a scrivere.
Semplificando, il maggior costo del denaro riduce la convenienza ad indebitarsi e la minore liquidità circolante nel sistema da un lato rende più difficile l'approvvigionamento di capitali ai debitori più pesantemente indebitati e più deboli sul piano delle garanzie patrimoniali in grado di offrire al mercato, dall'altro causa un rallentamento dell'economia, e per questa via deteriora ulteriormente il merito di credito dei debitori meno affidabili.
Infatti il leverage - che del merito di credito è un importante ingrediente - nella sua comune accezione è rapporto fra debito netto e EBITDA (il margine operativo lordo italiano), e dunque sale quando cresce l'indebitamento e resta fermo l'EBITDA, ma sale anche se dovesse restare fermo il debito e ridursi l'EBITDA in quanto, per effetto della crisi economica, scende il valore delle vendite al netto dei costi operativi.
Viceversa, il calo dei tassi determina un minore costo del denaro e l'abbattimento del costo del denaro inverte il ciclo della liquidità. La liquidità torna a crescere e torna ad essere disponibile gradualmente anche per debitori meno affidabili (gli emittenti High Yield).
La ripartenza del ciclo economico tende a migliorarne in prospettiva il merito di credito (riducendone il leverage attraverso la crescita dell'EBITDA).
Ciò porta ad una minore avversione al rischio, alla graduale cessazione del Flight to Quality e alla ripartenza dell'High Yield e dell'investimento azionario.
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