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Martín Guzmán: "L'Argentina offrirà agli obbligazionisti un periodo di grazia e una riduzione degli interessi per pagare il debito"
Il ministro non ha specificato le cifre del taglio poiché fino alla fine della prossima settimana continuerà a dialogare con i creditori; Ha detto che potrebbe includere la cedola legata al PIL e che non è stato definito se ci sarà un prelievo di capitale; anche i pagamenti all'FMI saranno ritardati
Di Martín Kanenguiser
31 marzo 2020
L'Argentina ha sollevato questo martedì con i creditori privati che intende ridurre gli interessi ed estendere i termini del suo debito per aumentare le sue riserve internazionali e quindi ridurre le restrizioni che applica ai movimenti di capitali.
Il ministro dell'Economia, Martín Guzmán , ha dichiarato che continuerà a parlare con i creditori privati fino alla fine della prossima settimana e che l'offerta potrebbe includere "strumenti contingenti" come il coupon collegato al PIL che è stato utilizzato negli swap 2005 e 2010 per uscire dal inadempimento "se sono valutati" dai creditori. Va ricordato che i coupon in tali operazioni non erano interessanti per gli investitori e che avevano ridotto drasticamente lo sconto iniziale del 70%.
In un incontro con i giornalisti stasera, il funzionario ha detto che ci sarà una rinegoziazione simile per il debito secondo la legge locale e straniera. In altre parole, non vi sarà alcun ulteriore ritiro del debito emesso secondo la legge argentina.
Guzmán ha affermato che continuerà a parlare con i creditori privati fino alla fine della prossima settimana e che l'offerta potrebbe includere "strumenti contingenti" come la cedola legata al PIL
Nella sala Manuel Belgrano del Palazzo del Tesoro, Guzmán disse che, Sebbene la pandemia di coronavirus abbia influenzato le proiezioni a breve termine, il governo intende che le riserve della Banca centrale raggiungano i 65 miliardi di dollari nel 2024. Dato che non sarà facile per l'Argentina tornare al mercato volontario, l'offerta del ministro è di rafforzare le riserve per far fronte a questa e alle future crisi.
Non ha ancora definito se ci sarà una riduzione del capitale di $ 83 miliardi da rinegoziare.
Invece, ha suggerito che il nuovo programma con il FMI consisterà in un ribaltamento per rifinanziare il debito contratto dal governo precedente, senza fare appello a nuovi fondi. Inoltre, ha riferito che è stata richiesta una revisione dei conti pubblici ai sensi dell'articolo IV, ma che, a causa della parità generata dalla pandemia, non esiste una data certa per eseguirla.
"Il debito è insostenibile", ha ribadito il funzionario, vestito con una camicia rosa e un colletto bianco. Amichevole, ma senza fornire dettagli specifici sull'offerta che sarebbe nota ad aprile, ha spiegato che "Cerca di risolvere la crisi del debito in modo ordinato. L'idea era di avere un certo numero di riserve mentre il processo di rinegoziazione era stato condotto con gli obbligazionisti e il FMI. Ridefinire questa relazione è anche parte di questa strategia. L'Argentina ha pagato i suoi debiti in base alla legge straniera e nazionale per avere questo tempo per una rinegoziazione ordinata ", ha affermato, dopo aver ricordato che da dicembre è stato invitato a ricevere proposte dagli obbligazionisti.
Inoltre, ha confermato che la priorità del governo è quella di cercare di uscire dalla crisi economica con un risanamento di bilancio a medio termine, l'accumulo di riserve, la riduzione dell'inflazione e un aumento delle entrate per i settori più colpiti dalla pandemia.
In questo senso, ha sottolineato la riduzione dell'inflazione da gennaio, sebbene abbia chiarito che si tratterà di "un processo lungo, persistente e graduale".
Cerca di risolvere la crisi del debito in modo ordinato. L'idea era di avere un certo numero di riserve mentre il processo di rinegoziazione era stato condotto con gli obbligazionisti e il FMI. Ridefinire questa relazione è anche parte di questa strategia.
tuttavia, il ministro ha ammesso che a causa della parata ci sono persone che, a causa della crisi, perdono reddito, difficoltà a mantenere l'occupazione e il funzionamento di queste società. E che le misure adottate e quelle che verranno adottate rafforzeranno la copertura di questi obiettivi. Uno di questi sarà l'estensione dell'assicurazione contro la disoccupazione e la flessibilità dei programmi Repro. L'idea, ha detto, è quella di preservare il capitale fino a quando questo shock causato dal coronavirus svanisce.
Oggi, 31 marzo, era la scadenza originale che il governo aveva fissato per la chiusura della negoziazione del debito. Anche se dall'inizio si è ritenuto che fosse un termine troppo breve, ma la crisi globale scatenata dal coronavirus l'ha resa direttamente non conforme. Nel frattempo, il ministro dell'Economia sta accelerando i contatti in videoconferenza con gli obbligazionisti per avvicinare le posizioni e presentare un'offerta più digeribile.
Come dettagliato Infobae Questa mattina, ieri i titoli locali hanno avuto una giornata di forti aumenti , cosa che si è ripetuta oggi. La scommessa sul mercato secondo cui l'Argentina pagherà le scadenze di aprile e il rischio paese è sceso del 5%. L'aspettativa di pagamento delle scadenze ad aprile ha sostenuto oggi l'aumento dei titoli in dollari e gli ADR hanno recuperato in media il 3% (in un marzo in cui hanno registrato un calo del 30%).
Dopo l'incontro, il Ministero dell'Economia ha caricato le "linee guida per la sostenibilità del debito" sul suo sito web.
Lì è stato ribadito che "Il debito pubblico argentino si trova in una posizione insostenibile; il costo del rifinanziamento è diventato eccessivamente elevato. Pertanto, è necessario un adeguamento dei termini del debito pubblico, con un saldo del debito ammissibile alla ristrutturazione che ammonta a 83 miliardi di dollari ”.
"Ciò costituisce solo una parte del debito pubblico totale, ma ripristinarne la sostenibilità costituisce un'esigenza fondamentale per risolvere la crisi economica argentina. Il governo intende applicare i seguenti principi a tutti i debiti denominati in valuta estera ammissibili, emessi secondo la legge locale o straniera"Ha specificato.
L'obiettivo dell'operazione "è far convergere il debito pubblico a livelli sostenibili, coerentemente con le prospettive di crescita sostenibile per l'economia; un ragionevole percorso fiscale a breve e lungo termine; ragionevoli aspettative circa i futuri costi di rifinanziamento; e ragionevoli ipotesi in merito alla futura interazione dell'Argentina con il Fondo monetario internazionale (FMI).
I principi generali della strategia ufficiale implicano "stabilire una traiettoria discendente del rapporto debito / PIL in modo che si stabilizzi a lungo termine, coerenti con tracce di risultati fiscali e bilancia commerciale coerenti con una ripresa economica sostenuta ". Inoltre, cerca "consentire all'economia argentina di assorbire gli shock della crisi finanziaria che ha prevalso da aprile 2018 e l'attuale crisi di Covid-19; e generare meccanismi di protezione contro futuri shock esogeni ”.
Il documento chiarisce che la rinegoziazione non includerà il debito pubblico intersettoriale detenuto da Anses e dalla Banca centrale.
Per quanto riguarda il periodo di tolleranza, il documento indicava che "date le restrizioni alla bilancia dei pagamenti e l'incapacità dell'Argentina di tornare sui mercati del credito internazionali nel prossimo futuro,è richiesto un periodo di grazia sostanziale per il debito in valuta estera".
"Questo periodo di grazia è essenziale per i prossimi anni al fine di aprire lo spazio necessario che consente il recupero di attività reali in Argentina dopo la serie di shock che l'economia sta attraversando", ha detto.
Il ministro ha chiarito che la nota tecnica del FMI sul debito non coincide necessariamente con lo scenario che ha esposto oggi, sebbene in realtà entrambi implicino che l'intenzione non è quella di pagare il debito fino al prossimo governo.
Date le incertezze a breve termine, è indispensabile ripristinare le riserve della Banca centrale per consentire all'economia argentina di assorbire shock esogeni.Il nostro piano è di raggiungere 65 miliardi di dollari di riserve internazionali entro il 2024. L'obiettivo di un ulteriore accumulo di riserve fino al 2030 è raggiunto, raggiungendo un livello di 77 miliardi di dollari. Tale aumento delle riserve internazionali consentirà un allentamento ordinato delle normative sui conti di capitale."Ha dettagliato.
Per quanto riguarda i coupon , è stato indicato che "con l'obiettivo di ripristinare la capacità del Paese di pagare i propri interessi in modo continuo e sostenibile, i coupon a medio e lungo termine dovrebbero essere sostanzialmente ridotti. "
Per quanto riguarda la capacità del servizio del debito in valuta estera, dato " il basso livello delle esportazioni dell'economia argentina e considerando il tempo necessario per allentare le normative sui conti di capitale e sviluppare i mercati dei capitali locali in Argentina,il servizio del debito in valuta estera dovrebbe essere limitato a livelli ragionevoli a medio e lungo termine". Nella sua analisi, il FMI aveva aumentato la riduzione di circa $ 85 miliardi di debito in un decennio.
Va ricordato che il mercato del debito in peso ha iniziato a crescere dopo il 2002, ma si è schiantato quando il Kirchnerismo ha iniziato a manipolare i dati ufficiali sull'inflazione per pagare meno agli obbligazionisti che avevano titoli regolabili CER dal 2007.
A causa di questa limitazione, "sono prese in considerazione estensioni di scadenza e / o possibili riduzioni dei valori nominali del debito ammissibilecon l'obiettivo di ottenere un profilo di ammortamento con costi di rifinanziamento che consentano all'economia di affrontare shock avversi ”. È qui che si evince che potrebbe esserci un prelievo di capitale.
Per quanto riguarda alcuni "dolcificanti", chiamati " meccanismo di recupero del valore", il documento indica che "il governo sta prendendo in considerazione varie opzioni per i meccanismi di recupero del valore contingente, ciò consentirebbe potenziali aumenti del valore di recupero nel caso di uno scenario economico più positivo del caso base previsto dalle ipotesi del governo ”.
Per quanto riguarda il rendimento di uscita e il costo del rifinanziamento, è stato spiegato che "la sostenibilità del debito è correlata ai costi del rifinanziamento a medio e lungo termine, in particolare nei mercati del credito internazionali".
Pertanto, il rendimento dell'uscita di riferimento implicito in qualsiasi potenziale operazione di debito dovrebbe essere coerente con il costo del rifinanziamento implicito nel quadro della sostenibilità del debito; qualsiasi rendimento di uscita benchmark eccessivamente elevato suggerisce la necessità di una combinazione più forte di coupon più bassi, periodi di tolleranza più lunghi, scadenze più lunghe o riduzioni di valori facciali più grandi ", ha spiegato in dettaglio. Il ministro ha affermato che questo sarà un punto centrale delle discussioni in sospeso per scoprire se sono vicine o meno a un accordo.
Il documento chiarisce che le stime "sono state effettuate prima dell'epidemia di Covid-19", ma che "si ritiene in questo momento che l'incertezza sull'attività economica e il risultato fiscale durante gli anni iniziali non influenzeranno gli scenari a medio termine per analisi di sostenibilità del debito ”. In altre parole, il calo dei prezzi non dovrebbe condizionare l'analisi dei creditori.
Debito con il FMI
· D'altra parte, il ministro ha confermato che cercherà di posticipare il pagamento del debito di 44 miliardi di dollari contratto dal governo Mauricio Macri tra il 2018 e il 2019. Per questo motivo, è stato espresso, "le autorità del governo argentino hanno interagito in modo costruttivo con il FMI ed è intenzione cercare un nuovo programma che consenta di rifinanziare il prestito esistente con il FMI fino a quando l'Argentina non potrà accedere ai mercati del debito internazionale a tassi sostenibili ”. In altre parole, sarà richiesto un rinnovo del debito fino a quando il paese non può emettere un'obbligazione volontariamente.
Quando gli è stato chiesto da Infobae, ha chiarito che il governo non ha richiesto la rapida linea di finanziamento del Fondo per combattere gli effetti del coronavirus, che 81 paesi hanno già richiesto.
"Si presume che i rimborsi in conto capitale del debito con le IFI (escluso l'FMI) siano costantemente rifinanziati al tasso di interesse nominale medio corrente ", ha affermato, riferendosi alla Banca mondiale e all'IDB.
Per quanto riguarda il debito a breve termine in pesos, "si presume che il saldo del debito a breve termine in pesos rimarrà costante in termini nominali in dollari", ha concluso la presentazione. "Si presume che questo debito venga rifinanziato annualmente a un tasso compreso tra l'1,2% e l'1,5% in termini reali", afferma il testo.
“Dal 2027 in poi, si presume che il fabbisogno finanziario lordo inizierà a essere finanziato con la seguente combinazione: 40% tramite nuovo debito denominato in pesos e 60% tramite nuovo debito in valuta estera. Ha lo scopo di ridurre l'onere del debito in valuta estera a favore del debito in valuta locale, in linea con lo sviluppo del mercato del debito interno ", ha detto.
Nel frattempo, dal 2027, "il nuovo debito a medio e lungo termine denominato in valuta estera dovrebbe essere finanziato con un tasso di interesse medio del 5% in termini reali fino al 2034 e del 4,5% dal 2035" .
· "Si presume che il nuovo finanziamento a medio e lungo termine in valuta estera sia effettuato proporzionalmente attraverso 3 strumenti di debito con una rispettiva durata media di 5, 10 e 15 anni (ogni strumento è ammortizzato in 3 rate annuali uguali) ) ", ha spiegato.
Alle 20:00, un'ora dopo aver iniziato la conversazione, in un edificio completamente vuoto dalla quarantena, il ministro è tornato nel suo ufficio per continuare a definire le misure per cercare di contenere il vasto danno causato dalla pandemia e dalla quarantena forzata ordinata da il governo.
Credo che alla fine il taglio sostsnziale sarà dell’ordine del 70%, anche senza riduzione del nominale. Agiranno sugli interessi con un taglio draconiano e sul periodo di grazia di 4/5 anni. I nuovi bond potrebbero prevedere un tasso fisso irrisorio (ad es. 1%) con l’aggiunta di una parte variabile legata al Pil. I nuovi bond avranno una quotazione ben al disotto di 100, un terreno propizio per il trading.
