DBRS: sorpresa negativa, rating BB (basso) della Grecia invariato a causa dell'elevato debito - Hercules passo giusto per le NPE
Venerdì 01/11/2019 - 23:01
Debito elevato per l'economia greca - Debito altamente necessario per le banche
Il DBRS è stato una sorpresa per la Grecia, poiché nonostante le stime contraddittorie, è rimasto invariato a BB (basso) mentre ha migliorato le prospettive per l'economia greca a positivo.
Nelle "spiegazioni", l'impresa canadese chiarisce che il fattore chiave nella speranza di migliorare
è il livello estremamente elevato del debito, nonostante i costi di servizio siano bassi.
Come rileva la società canadese nella sua relazione, l
a conferma della valutazione riflette il fatto che la Grecia è appena uscita da una crisi che è durata diversi anni ed è al terzo anno di sviluppo.
Il paese è stato in grado di raggiungere i suoi principali obiettivi di surplus, pur mantenendo un ampio "cuscinetto di liquidità" che equivale alle esigenze di indebitamento del governo per circa due anni, con bassi costi di prestito e ai livelli pre-crisi.
Ma il debito rimane elevato in quanto
si stima che il governo greco raggiungerà il 173,3% del PIL entro la fine del 2019 .
Proseguendo, l'impresa sottolinea che il debito positivo è il fatto che ha un orizzonte di maturità lungo e la maggior parte è nelle mani dell'UE.
Chiaramente, dall'ultima relazione ad oggi,
sono stati compiuti progressi significativi in diversi settori, il che giustifica il miglioramento delle tendenze da positivo a stabile.
Sul lato positivo della Grecia, il fatto che il nuovo governo abbia una forte maggioranza e una chiara disposizione a perseguire nuove riforme.
Inoltre,
la Grecia ha ora un accesso economico ai mercati ed è particolarmente favorevole rimborsare i 2,7 miliardi di EUR all'FMI, i cui prestiti sono più costosi dei loro omologhi dell'UE.
Per quanto riguarda il settore finanziario, il DBRS sottolinea che il progetto Hercules sembra essere di grande supporto per il settore finanziario e contribuirà a ridurre l'onere degli NPL .
Fattori che influenzano la valutazione
L'azienda afferma che, al fine di aggiornare il proprio rating, dovrebbe:
- Continuare ad attuare le riforme strutturali per sostenere la crescita,
- rispetto dei requisiti del periodo di monitoraggio successivo alla fine del programma,
- Facilitare ulteriormente l'accesso del paese ai mercati obbligazionari e
- Registrare un netto miglioramento della "salute" del settore finanziario.
Il degrado corrispondente può verificarsi se: a. inversione o interruzione delle riforme; b. chiara recessione di bilancio e c. l'emergere della volatilità nel settore finanziario.
Il nuovo governo è fedele alle riforme
Per quanto riguarda il cambiamento del governo nel rapporto, è stato riferito che le elezioni del 7 luglio 2019 hanno portato al potere la Nuova Democrazia con una forte maggioranza di 158 membri.
È il primo governo a partito unico in Grecia dopo quasi dieci anni.
Il risultato delle elezioni conferisce a ND e al suo leader Kyriakos Mitsotakis un mandato forte per attuare il necessario programma di riforme.
Inoltre, la decisione dell'Assemblea di dissociare l'elezione del Presidente della Repubblica da ogni possibile scioglimento è una cosa positiva.
Questa decisione riduce il rischio di elezioni anticipate in quanto aumenta la stabilità del governo.
Le prospettive economiche
L'economia greca continua a riprendersi per il terzo anno consecutivo.
Nel 2018 la crescita è cresciuta all'1,9% dall'1,5% nel 2017, trainata da un aumento delle esportazioni e da un aumento dei consumi.
Le esportazioni sono un fattore chiave della ripresa, con la loro quota che ha raggiunto il 36% del PIL nel 2018 dal 19% del PIL nel 2009.
Dopo un inizio debole, l'economia ha accelerato nel secondo trimestre del 2019, crescendo dell'1,9%.
Il clima economico a settembre 2019 ha raggiunto 107,2, che è vicino al massimo dei 12 anni, e la fiducia dei consumatori è al suo massimo livello dall'aprile 2000.
Si prevede che
la crescita del PIL reale raggiungerà il 2% nel 2019 e aumenterà ulteriormente al 2,8% nel 2020, sulla base delle stime del governo e sostenuta da riforme strutturali.
Queste riforme aiuteranno ad attrarre investimenti.
Inoltre, le misure contenute nel progetto preliminare di bilancio 2020 spingono la politica fiscale a favorire maggiormente la crescita.
Il Parlamento ha approvato una nuova legge sullo sviluppo.
Questa legge aiuta ad aumentare la produttività e mira a ridurre la burocrazia, che è uno dei fattori che influenzano gli investimenti.
Secondo la valutazione della Banca di Grecia, la piena attuazione delle misure potrebbe aggiungere cinque punti percentuali al PIL reale nei prossimi 10 anni.
Le riforme del mercato del lavoro hanno anche contribuito a ridurre la disoccupazione e ad aumentare l'occupazione.
La disoccupazione è scesa al 16,9% a luglio 2019 dal 19,1% a luglio 2018, ma rimane la più alta dell'UE.
L'Assemblea ritiene che l'impegno del governo per le riforme sia sincero.
In questo modo vengono rafforzate le prospettive di sviluppo futuro del Paese.
I livelli del debito sono alti sebbene con tendenze al ribasso
Dopo aver raggiunto il livello più alto del 181,1% del PIL nel 2018, il debito greco dovrebbe scendere al 173,3% del PIL nel 2019, con ulteriori cali al 167,8% del PIL nel 2020, secondo le stime del governo.
Per raggiungere questo obiettivo,
la Grecia deve attuare un mix di politiche che sosterrà la crescita ma allo stesso tempo raggiungerà gli obiettivi di surplus primari.
Il debito rimane elevato, sebbene la maggior parte sia nelle mani dell'UE e vi sia un ampio periodo di rimborso.
I professionisti e il basso costo del servizio.
La decisione dell'ESM / EFSF di dare alla Grecia il via libera per rimborsare 2,7 miliardi di euro al FMI migliora ulteriormente l'immagine del debito greco.
Tuttavia, il paese è tornato favorevolmente sui mercati, poiché ha riaperto il suo legame decennale in ottobre con $ 1,5 miliardi. euro a un basso tasso di interesse dell'1,5%.
A parte il contesto positivo nei mercati obbligazionari internazionali, la tendenza di cui sopra indica che la Grecia ha recuperato una notevole fiducia.
L'attuazione di solide riforme abbinate al mantenimento intatto del cuscino da 30 miliardi di euro aumenterà ulteriormente la fiducia dei mercati nell'economia greca.
Percorso di bilancio positivo
Dal 2010, la Grecia ha attuato un aggiustamento di bilancio senza precedenti, con il miglioramento cumulativo del saldo primario superiore a 11 punti percentuali entro il 2018.
Nel 2018 la Grecia ha registrato un avanzo primario del 4,3% del PIL ben al di sopra dell'obiettivo del 3,5%, grazie a entrate superiori alle attese e una significativa riduzione della spesa pubblica.
Nel progetto di bilancio per il 2020, le autorità greche prevedono un avanzo primario del 3,7% per l'anno in corso e del 3,6% per il 2020, che è di nuovo superiore all'obiettivo del 3,5% dell'eccedenza del PIL.
Le misure fiscali comprendono una riduzione dell'imposta sul patrimonio immobiliare (ENFIA), una riduzione dell'imposta sul reddito, ma anche un'imposta sulle imprese e il rafforzamento del sistema di pagamento elettronico.
Varie riforme attuate durante i programmi di aggiustamento economico hanno migliorato la gestione finanziaria della Grecia modernizzando il sistema fiscale e migliorando il rispetto delle imposte.
Anche i progressi nella privatizzazione sono importanti poiché la burocrazia è ridotta.
DBRS Morningstar ritiene che l'impegno nell'agenda delle riforme strutturali aiuti ad alleviare i rischi per le prospettive finanziarie e protegga la Grecia da possibili turbolenze finanziarie.
Misure a sostegno delle banche
L'alto livello di esposizioni deteriorate (NPE), il più elevato nell'Unione europea, pari a circa 75 miliardi di EUR, pari al 43,6% dei prestiti totali alla fine di giugno 2019, rimane una sfida per la Grecia.
Tuttavia, gli NPE sono chiaramente diminuiti in modo significativo di oltre 30 miliardi di EUR rispetto ai livelli record raggiunti a marzo 2016.
Le quattro banche sistemiche cercano di ridurre gli NPE entro la fine del 2021 e hanno presentato obiettivi operativi aggiornati al meccanismo di vigilanza unico (MVU).
Il 10 ottobre, la Commissione europea ha approvato il piano della Grecia noto come Heracles Plan (HAPS) per accelerare la riduzione degli NPE.
Ciò può, migliorando ulteriormente i bilanci delle banche, contribuire a sfruttare il recupero del credito bancario alle imprese e invertire la contrazione dei prestiti bancari alle famiglie.
HAPS, che include NPE con garanzie governative di circa 9 miliardi di euro per portafogli di cartolarizzazione "più elevati", potrebbe aiutare le banche a eliminare circa 30 miliardi di crediti inesigibili, secondo il governo.
DBRS Morningstar ritiene che l'implementazione di HAPS potrebbe supportare gli sforzi delle banche per cancellare i loro bilanci di prestiti più vecchi e sostenere anche la ripresa dell'economia.
Miglioramento del saldo del conto corrente
Dopo anni di ingenti disavanzi, il disavanzo delle partite correnti della Grecia è diminuito di oltre il 10% del PIL.
Nel 2018, il disavanzo si è attestato al 2,9% del PIL dall'1,8% nel 2017.
Ciò è in parte
dovuto all'indebolimento delle esportazioni, che è stato tuttavia parzialmente compensato dalla buona performance del settore dei servizi.
La forte performance del saldo dei servizi è dovuta principalmente al miglioramento del saldo viaggi con gli arrivi che hanno aumentato gli arrivi turistici di quasi il 20% nel periodo 2016-2018.
Complessivamente, le esportazioni greche sono aumentate in modo significativo grazie al miglioramento della competitività.
Tuttavia,
le passività esterne nette della Grecia rimangono elevate al 143,8% del PIL nel 2018, rispetto all'88,8% nel 2011, riflettendo principalmente il debito estero del settore pubblico. Si prevede che rimanga elevato a causa dell'orizzonte a lungo termine dei prestiti del settore pubblico esterno al settore pubblico.
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