Chiedo scusa ai moderatori se ripropongo questo post su un thread a sè stante ma, al di là del possibile valore operativo, penso che possa avere una qualche valenza educativa per chi volesse avventurarsi nell'acquisto di bond "strani", strutturati o comunque con una formulazione particolarmente complessa.
Leggere sempre, leggere bene, leggere tutto, anche le righe in piccolo, anche se è tutto in inglese, che le sorprese si annidano dove meno ce le aspettiamo e, come insegna
Fabbro
, di gente che non conosce le regole è pieno il mondo...
Nella fattispecie stavo dando un'occhiata alle varie emissioni BEI CMS, in particolare quelle con scadenza 2020 che in questo momento stanno vivendo il loro periodo di gloria.
Sui prospetti di quasi tutti questi bond è scritto (non chiaramente purtroppo, bisogna leggere tra le clausolette del regolamento) che la cedola viene calcolata PRIMA dell'inizio del periodo di godimento.
Pertanto, a giugno / agosto questi bond pagheranno la cedola minima prevista o comunque una cedola molto bassa, come evidenziato per esempio da Fineco.
Tra tutti questi bond ce n'è uno che si comporta diversamente (e mi sembra soffrire di un evidente mispricing, probabilmente dovuto al fatto che sono in pochi a leggere i regolamenti e ancora meno a capirli): è BEI-05/22GN20 VRN XS0220830235. Ha una formulazione pressoché identica agli altri (in particolare è quasi del tutto identico a XS0220777915: stessa scadenza, stesso cap, stessa indicizzazione, cambia solo il floor). Però...
... però, mentre tutti gli altri BEI 2020 (e tutti gli altri steepener che ho guardato) calcolano la cedola
all'INIZIO del periodo di godimento, questo la calcola
alla FINE.
Questo significa che, qualora i differenziali si mantenessero sui livelli attuali, per questo bond a giugno arriverebbe il cedolone, mentre tutti gli altri bond simili pagherebbero solamente la cedola minima in corso di maturazione. Questo ANCHE in caso di call... per cui, se veramente ci fossero call di massa su questi titoli, questo sarebbe l'unico a pagare anche la cedola, con un rimborso potenziale a 105-106.
Oltre a ciò, non essendo la cedola ancora determinata, il titolo quota tel qel, per cui rispetto ai "fratellini" si risparmia pure il rateo sulla cedola minima che va invece pagato sugli altri.
La cosa migliore? Che si compra tutt'ora a sconto di mezzo punto sulla lettera...
Riporto di seguito un estratto dei regolamenti, se qualcuno volesse commentare
Dal prospetto di XS0220777915:
Valuation Date: Two TARGET Business Days
prior to the first day of each Calculation Period, the first Calculation Period commencing on 10 June 2008.
Rateo su Fineco:
0,86986 (cedola in corso pari all' 1,25%, leggermente superiore al minimo).
Dal prospetto di XS0220830235:
iv) Valuation Date: Two TARGET Business Days
prior to the last day of each Calculation Period, the first Calculation Period commencing on 22 June 2007
Rateo su Fineco:
0....
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Bei dati
