Stavo riflettendo un po' sullo scollamento tra i dati sopra esposti, in particolar modo per il RF Barclays.
Oltre tre figure di differenza tra i due fair values calcolati dovrebbero dar da pensare, ed imporre quantomeno una riflessione sul metodo di calcolo usato.
Da dove viene una differenza così grande? In fondo, se calcolo brutalmente la media dell'Eur3m usando i tassi FWD ottengo un 3,75%, appena un filo sotto il 3,78% dell'IRS15y
A ben pensarci però, la cosa non è così strana... infatti c'è una cosa che è stata trascurata nell'esposizione del post #7.
Ho usato per i primi 3 anni la cedola fissa e per gli ultimi 12 7,5%-IRS15y.
Ma IRS15y è la media del tasso Eur3m, COMPRESI i primi tre anni in cui questo sarà verosimilmente ai minimi!
Usare IRS15y per tutto il periodo, pertanto, porta a sottostimare le prime cedole e a sovrastimare le ultime.
Ma le prime sono fissate, per cui ci troviamo, con questa metodologia, a sovrastimare le ultime cedole e quindi a calcolare un rendimento atteso superiore a quel che il mercato si aspetta.
Tant'è vero che con l'ABN RF, che ha tutte cedole variabili, lo scollamento è decisamente minore (1,3 punti). Non proprio un'inezia, ma considerati i mezzi a nostra disposizione non è nemmeno così male (oltretutto nulla vieta di provare a modificare le singole cedole, mantenendo il valor medio pari a IRSxx, per avere un andamento più realistico).
Come possiamo venirne fuori? In mancanza dei forward sull'Euribor da qui a scadenza, potremmo provare così:
Riusciamo a calcolare quale tasso il mercato si aspetta, a partire dal 2013 e per i 12 anni successivi?
In pratica, il forward a 3 anni dell'IRS12y.
Si comincia ad andare nel difficile
vediamo cosa riusciamo a fare
