Fusione Fondiaria Sai Unipol: ultimatum di Mediobanca

I vertici di Mediobanca e Unicredit si sono incontrati ieri a Milano, nella sede della seconda, per discutere il dossier Fondiaria Sai e decidere insieme per un’accelerazione della fusione della compagnia con Unipol. Erano presenti all’incontro il presidente Roberto Pagliaro, l’ad Alberto Nagel e il responsabile per le partecipazioni Clemente Rebecchini per Mediobanca e l’ad Federico Ghizzoni e il responsabile Corporate investment banking in Italia Vittorio Ogliengo per Unicredit. Entrambe le banche sono forti creditrici della galassia finanziaria della famiglia Ligresti e insieme avrebbero ieri analizzato la situazione di Premafin e FonSai, dopo i recenti accadimenti che hanno visto la Procura di Milano paventare il rischio di un fallimento e lanciare accuse gravi contro la gestione della compagnia e della holding di controllo.

Per questo, Piazzetta Cuccia e Piazza Cordusio vorrebbero stringere ancora di più i tempi per fondere le due compagnie, di cui sono diventate registi in questi ultimi quattro mesi. Il piano Unipol garantirebbe ai creditori un piano industriale e la salvaguardia dei loro crediti, mentre il crac metterebbe a repentaglio la loro esposizione.

C’è anche la consapevolezza che lo scenario di una richiesta di fallimento da parte dei giudici milanesi non può che portare a stringere i tempi per l’attuazione del piano Unipol. Già dopo Pasqua, l’ad FonSai, Emanuele Erbetta, dovrebbe tenere a Milano una convention dinnanzi a 300 invitati per una sorta di disamina tecnica della situazione.

Gli ostacoli sulla strada della fusione

Restano le incognite delle autorizzazioni delle authority. L’Isvap dovrebbe esprimersi dopo il 15 aprile sul significato dell’ingresso di Unipol in Premafin, se si tratti o meno di un salvataggio. In questo caso, la Consob non richiederebbe l’Opa obbligatoria su FonSai, cosa che avverrebbe qualora l’Isvap non giudicasse un’operazione di salvataggio quella di Bologna, scombinando i piani e i conti di quest’ultima.

Anche l’Antitrust dovrà dire la sua. Quasi certamente, il nuovo gruppo post-fusione dovrà dimagrire nel Ramo Danni, visto che avrebbe una posizione dominante in segmenti come l’Rc Auto e si creerebbero sovrapposizioni geografiche. Per questo, la rete degli agenti dovrà essere ridotta e gli stessi legami azionari con Mediobanca potrebbero essere attenzionati.

Aumento capitale Fondiaria Sai: le condizioni di Unipol

Ma che Piazzetta Cuccia stia avendo un ruolo determinante nella vicenda lo si capisce ancora di più dalla lettera del 3 febbraio, che la banca ha inviato ai vertici Premafin e che contiene particolari imbarazzanti e forse anche rilevanti ai fini delle competenze delle authority. Si legge, ad esempio, che Mediobanca accetta di guidare il consorzio di garanzia per varare l’aumento di capitale di FonSai per 1,1 miliardi, ma a patto che contestualmente avvengano anche le ricapitalizzazioni di Unipol e Premafin, legate al piano di fusione.

In sostanza, viene smentito quanto comunicato dal cda FonSai (cosa assai grave), ossia che l’aumento di capitale sarà fatto in ogni caso. Ma non è tutto: Mediobanca accetta di guidare il consorzio, ma pretende di conoscere in anticipo i nomi dei professionisti a ogni ruolo legati all’operazione. Una sorta di imprimatur preventivo della banca, che evidenzia il discredito di cui godono i Ligresti e i loro collaboratori.

La lettera prosegue, intimando a FonSai di non effettuare alcun tipo di comunicazione al mercato relativa alla ricapitalizzazione, che non sia stata preventivamente concordata con Piazzetta Cuccia. E ciliegina sulla torta è la richiesta esplicita fatta alla compagnia di non potere prendere in alcuna considerazione operazioni alternative a quella di fusione con Unipol.

Un commissariamento di fatto dei Ligresti, che getta un’aria molto buia sul piano Unipol e che rilancia le ragioni degli investitori Sator e Palladio, che sostengono di non essere nelle condizioni di potere presentare la loro offerta alternativa alle parti. Ragioni, che potrebbero essere rinvigorite dalla possibile modifica che le autorità di controllo potrebbero chiedere sul piano Unipol, come sul ruolo di Premafin, per la quale non si esclude la richiesta di un’istanza fallimentare del Tribunale di Milano, essendo stata accertata la distrazione di capitali. A questo punto, infatti, svanirebbe la clausola di esclusiva con Unipol e Matteo Arpe e Roberto Meneguzzo potrebbero iniziare seriamente a giocare la loro partita.